浮法玻璃进入博弈区间 价格涨跌互现

湘财证券

投资要点：价格：监测区域内价格走势据中国玻璃信息网数据，七月中旬全国玻璃均价涨跌不一。根据我们的监测区域(括号内百分比表示各区域白玻均价涨跌幅),上涨的区域有4:秦皇岛(+0.06%),沈阳(+0.05%),广州(+0.09%),成都(+0.07%);下跌的区域有4:西安(-0.05%),武汉(-0.07%),上海(-0.11%),北京(-0.17%)。库存继续下降，价格延续上涨趋势，有些玻璃生产线显示出浓厚的点火信息。西北区域受到沙河玻璃降价的影响，本旬玻璃销量略有减弱;华中地区销售平稳，市场需求一般;东北市场开始进入一年当中的黄金旺销季节，销售量开始增加，企业库存减少，近期沙河玻璃先降后涨，其他企业产品价格基本变化不大;华北价格上涨，上周在秦皇岛东北联合体召开会议，近期市场需求增长较快;西南地区需求有所好转，市场信心增强;华东本旬玻璃市场稳定，流通渠道进货比较谨慎;本旬华南地区玻璃价格稳定，需求比较温和。

库存水平：库存环比小幅上升全国272 条浮法玻璃生产线七月中旬库存水平同上旬相比小升，总量在2742万重量箱，增加3 万重量箱，环比上升0.11%,库存水平同比增加25.95%, 去年下半年玻璃开始进入严峻环境，因此库存同比较之前大幅下降。

成本端重油和纯碱价格：纯碱价格企稳截止7月20 日，全国纯碱价格价格保持不变，维持稳定。

产能状况(新增点火、冷修、停产)本旬冷修生产线42 条，减少一条，冷修线生产能力减少到18090t/d;停产保持在29 条生产线，产能11960t/d;台玻1200t/d 新建生产线由于出现问题出现停产。停窑率小幅回升至21.35%,需要继续警惕新增产能。

投资评级玻璃制造指数下跌0.37%,沪深300 下跌0.34%,略跑输沪深300。玻璃制造行业市盈率(整体法、ttm)30 倍，pb(整体法、不调整)2.32 倍。目前本轮周期库存高点已经出现，毛利处于底部区域，玻璃行业新一轮周期将在今年展开。

玻璃库存小幅反弹 价格维持震荡局面

国泰君安

国泰君安玻璃价格指数：7月中旬玻璃价格指数环比小幅调整。(1)玻璃价格指数70.9,同降6.1%,环降0.2%,玻璃价格指数连续3月反弹恢复，目前雨季影响短期价格小幅调整，但多地区召开会议提价。(2)本旬全国各地价格维稳为主，华东、华南价格维持，华北沙河响应会议小幅提升，有望带动周边价格恢复。(3)短期华东、华中、西南市场雨季影响出货平平，华南景气向好。多地区会议后，市场再次小幅提价旨在稳定市场情绪。

国泰君安“玻璃-重油与纯碱价格差”：价格差恢复后维持，成本再降改善盈利。(1)7月中旬“玻璃-重油与纯碱价格差”16.78,5月中旬转正后继续恢复，价格差已经连续上涨2个月，目前回到11年3季度水平。(2)价格差5月下旬回暖后保持维稳态势，成本端重油与纯碱价格下跌后维持，显著改善盈利情况。(3)玻璃全行业在1季度净利率-4.9%,大部分企业亏损延续5月，本轮提价伴随成本降低部分企业已现盈利局面。 本旬冷修停产线率环比小降，停产率略低于09年初历史高位：(1)本旬停产生产线数量不变，但规模提升，停产比达21.35%,接近2009年初21.8%历史最高值，环比再次提升。(2)全国浮法玻璃生产线272条，日融量14.8万吨，同增9.69%;(3)剔除放停修实际日融量11.63万吨，同降4.74%,有效产能使用率79.06%;(4)目前盈利恢复后趋势见缓，新生产线点火反而提上议程，行业停产冷修趋势有所减缓，供给博弈持续。

中旬库存环比小幅反弹，高于08年初历史高位。(1)7月中旬玻璃库存量2742万重量箱，同增25.9%,环增0.1%,略高于08年初历史高位，库存4月后连续3个月出现下降，7月淡季反弹持续;(2)7月中旬库存/有效产能比11.8,3月后连续出现下跌，目前略低于08年16历史高位。 光伏产业多晶硅价格继续下跌：7月中旬多晶硅价格在创新低后环比继续小幅下跌，多晶硅6n价格7月中旬21.94$/kg,同比下降65%,环降2.4%;多晶组件230w的价格维持在0.69$/w,同比下降54%,环比下降6.8%。

本旬玻璃价格多个地区以维稳为主，华北等多个地区开会宣布小幅提价，价格底部回升以及盈利恢复趋势已逐步形成;7月中旬停产冷修比有所反弹至21.4%,接近历史最高，库存淡季有所小幅反弹;纯碱成本继续下跌，成本端下跌后维持利好浮法玻璃行业厂家盈利改善。后续密切跟踪新一轮停窑趋势与新线点火压力，需求逐步回暖下半年形成筑底向上。玻璃板块未来两次机会，一次是紧跟下游地产销售若数据回暖则存交易性机会;二则是上半年见底后下半年新一轮上升周期。