继上个月降息25个基点后，欧洲央行在本周四（6月6日）的货币政策会议上预计不会出台重大政策，但欧洲央行行长德拉吉可能会进一步阐述在上次新闻发布会上暗示但未明说的两大问题：一是资产抵押债券（abs）购买计划；二是引入“负存款利率”的可能性。如此能够让市场维持对欧洲央行尚未“黔驴技穷”的信心。

负存款利率的利与弊

在5月2日的议息会议后，欧洲央行宣布将欧元区主要再融资操作利率（基准利率）降低25个基点至0.5%这一纪录最低水平，同时将隔夜贷款利率降低50个基点至1.00%、维持隔夜存款利率0%不变。这是欧洲央行10个月以来首次降息。

对于负存款利率的可能性，德拉吉在上个月的新闻发布会上说欧洲央行“已经在技术上准备好了”。但欧洲央行是否会真正迈出这一步？有必要权衡一下负利率的利与弊。

先看好处。负存款利率的主要优势在于它能让央行摆脱“零利率”的约束。尤其是如果同时降低隔夜再融资操作利率的话，负存款利率可能会降低货币市场利率，会让欧元区隔夜借款平均利率指数（eonia）转负。

由于负存款利率实际上是对银行持有过多存款准备金的“惩罚”，其逻辑就是，这样能够引导银行将部分流动性转移到更高收益率的资产。例如，让新增的银行间贷款转到欧元区外围国家资金短缺的金融机构，从而拉低银行间利率；让外围国家银行更多购买例如政府国债这样的资产，从而降低主权收益率；此外，总体上增加资产购买行为，拉低所有现金工具的短期收益率。

但负存款利率可能会有几大不容忽视的“副作用”。

首先，负利率可能会对银行业盈利性造成负面影响，尤其是核心成员国。银行可能无法将向客户存款和储蓄账户支付的利率降低到几乎为零，为了抵消对盈利性的影响，他们事实上可能会决定提高贷款利率。

其次，货币市场基金，作为银行的其他融资来源，可能在零利率或负利率的环境中越发陷入困境。

第三，企业与家庭，甚至银行也是，可能会开始在保险箱里囤积大量现金（因为不愿存钱），这显然会带来潜在的存储和安保风险。

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