2022年全球电池进入格式重组期。我国商场引领全球新能源汽车销量增速，储能商场也正在快速生长，2023年有望迈入twh年代。阅历2017~2020年定点顶峰后，2022年随着各渠道车型逐渐进入量产阶段，宁德年代海外浸透首先实现，经咱们测算，2025年前有望实现比例单边上升至38%，而lg新能源阅历ipo重组比例趋稳，skon处于迅速生长期，其他海外电池企业谋求单一客户打破。2022年行将开启新一轮定点顶峰，我国厂商凭借电池技能立异有望进入全球车企供给链，如宁德年代布局m3p、麒麟电池并经过ctp/ctc继续迭代打造更高话语权，布局46系大圆柱，掌握宝马、特斯拉技能应用趋势。

欧洲下一阶段2025年碳排放法规趋严，《美墨加协定》将在2026年进步美国零部件本土化率从62.5%升至75%，海外电池供给链将加速重组。欧洲供给链中宁德年代已批量配套美丽、沃尔沃等，海外工厂落地加速一线车企供给进展;国轩高科携群众打造本土电池工厂，目前取得第一个uc项目定点争夺2025年后ssp渠道;亿纬锂能切入宝马、戴姆勒供给链，布局匈牙利工厂;美国车企以合资实现本土化如特斯拉-松下、通用-lg新能源、福特-skon、stellantis-三星sdi。

我国动力电池企业寻求竞争格式的稳固与打破。①欧系车企供给链敞开，同时谋求掌握电池出产的才能，目前宁德年代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能均已切入中心电渠道供给链;②美系车企合资绑定日韩电池，优先满足本土出产，国轩高科是第一家取得北美商场一线车企定点的我国供给商，已成为美国某大型上市汽车公司的供给商;③日韩车企优先协作本土企业，宁德年代、比亚迪以ctp领衔结构立异加速浸透，进入现代/本田/丰田供给链;④新势力兼顾技能与功率，自主品牌则着重供给保证，宁德年代资源-材料-ctp/ctc笔直布局最为完善，一体化优势将最先在新势力与自主品牌供给链中快速扩大。

全面财政解析下海表里电池企业在规模、盈余、功率上的分化：①营收分化：宁德年代营收遥遥领先，海外选用浮动报价及收购长协保证盈余，国内厂商跟进报价机制改造有望3季度实现毛利修复;海表里龙头企业折旧政策挨近，高单位折旧赋予更多利润弹性。②偿债才能：

宁德年代现金流优异，国内厂商加速全球基地扩产推高资产负债率。

③运营功率：宁德年代回款才能拔尖显示产业链议价才能，海外企业运营稳健。④研发投入：宁德年代2021年开始全球领先。

出资建议。重点关注全球格式快速提高的宁德年代、比亚迪，切入欧洲和北美商场国轩高科。

危险提示。新能源汽车产销量不及预期;技能升级进展不及预期。广发证券

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动力电池

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