豆油和棕榈油的价差在去年12月触及804元/吨的低点后，一路上升，目前已经回到1038元/吨，是过去5年价差的均值水平。要判断未来价差的运行方向，单纯依靠统计手段比较困难，必须依赖对豆油和棕榈油供需形势的分析。

国际豆油供需偏紧，棕油宽松

去年年底以来，油脂市场上最引人关注的就是南美大豆减产。粗略估计，受干旱天气的影响，今年阿根廷大豆产量将降至4700万吨，巴西大豆产量将降至7100万吨。待南美大豆上市后，全球三个主要大豆出口国美国、巴西和阿根廷的大豆供应总量将同比下降600万吨，相当于豆油供应量同比下降114万吨，降幅达到4％。

美国、巴西和阿根廷三国政府近年来积极推行生物柴油，而这三国的生物柴油主要以豆油为原料，从而使得豆油的工业消费量节节攀升。预计本年度这三国用于生物柴油的豆油消费量将达到620万吨，同比增长17％，较5年前增长2.5倍。供应下降，需求却依然旺盛，未来几个月国际豆油供需将比去年更为紧张。

反观棕榈油，虽然今年马来西亚棕榈油产量难有明显增长，但是受益于油棕树成熟面积的增加，印尼棕榈油产量有望继续增长。马来西亚和印尼的棕榈油供应量将达到4440万吨，同比增长150万吨。特别是今年2、3季度，棕榈油将进入季节性生产旺季，月度产量将出现环比增长局面，届时供应压力将集中体现。

作为全球第二大棕榈油进口国的中国，受制于国内庞大的库存，采购意愿不浓，这将严重影响马来西亚和印尼棕榈油的出口表现。因此，2、3季度由于产量处于高峰期，而需求相对疲软，棕榈油库存将环比增长，供需形势较为宽松。

国内豆油库存将下降，棕油高位

未来几个月，国内豆油商业进口量很少，豆油供应主要依赖于大豆压榨，而3月、4月、5月，大豆月均到港量预计仅为450万吨，届时国内大豆商业库存将下降，豆油库存将降至50万吨，远低于目前90万吨的水平。

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