由于12月份南美干旱天气影响，美豆期价探底至1100美分/蒲式耳后大幅反弹。随着南美降雨天气的来临，美豆期价从1240美分/蒲式耳有所回落。笔者认为，由于美豆供需报告利空、南美天气升水削弱和中国季节性进口需求减弱，大豆(4318,-34.00,-0.78%)短期可能回落。但中期看，南美天气将成期价运行的关键因素。操作上，建议豆一1209合约在4200-4350元/吨暂以震荡思路为主，等待天气指引。

1月12日，美国农业部公布了最新的豆类供需报告。报告预计2011/12年度美豆产量为8317万吨，较上月预估上调28万吨。从下游需求看，压榨量调低至4395万吨，较上月预估下调28万吨，同时出口量调低至3470万吨，较上月预估下调68万吨，导致2011/12年期末结转库存达到749万吨，较上月预估上调123万吨，增幅达19.6%，高于市场平均预测的617万吨。

此外，从最新的出口销售报告看，截止到1月5日当周，美国大豆净出口销售量为43.42万吨，累计出口装船数量为1587.4万吨，较2011年同期2222.2万吨下滑28.6%；累计净出口销售为2455.3万吨，较2011年同期3589.6万吨下滑31.6%，未来美豆出口销售仍有调低的可能性。总体上，新年度美豆产量调高和需求有所放缓使得期末库存继续增加，对期价呈偏空影响。

从世界大豆供需看，2011/12年度预计全球大豆产量为2.57亿吨，较上月预估下调222万吨，其中由于12月份的干旱天气，巴西和阿根廷大豆产量分别下调100万吨和150万吨，抵消了美国大豆产量增加28万吨；预计大豆总消费为2.593亿吨，较上月预估有所下调，由于产量下调的影响使得2011/12年期末库存调整至6343万吨，较上月预估下调98万吨。总体上，此次供需报告中南美大豆减产使得期末库存有所下调，对期价底部有一定支撑，但未来关注的焦点仍集中于南美天气。因此，后期如果出现及时的降雨，则大豆期价可能承压回落；但如果继续出现较大范围的干旱，将促使大豆期价出现较大的反弹。

自2011年2月份以来，国内油厂压榨利润理论上处于亏损状况、进口大豆港口库存位于高位水平和政府释放大豆与植物油储备，使得中国进口大豆增速放缓。2011年1-12月份，中国进口大豆量达到5264万吨，较上年同比减少3.9%，为2004年以来首次下滑。从历年中国大豆进口数据看，每年2月份进口大豆数量处于较低水平，这主要是由于春节前各大饲料厂备货行情结束后，豆粕(2913,-28.00,-0.95%)面临季节性消费淡季，因此，进口需求放缓将抑制大豆期价。

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