14年上半年营收转正,净利润降幅继续收窄178家样本公司占沪深两市a股总市值4.65%。2014年上半年营业收入3926.03亿元、净利润167.74亿元,分别增加7.52%和-13.91%,单季度增加15.05%和-11.13%,净利润继续降幅收窄,其中毛利率下降1.01%,期间费用率提高1.16%,净利率下降1.07%。

铁路装备和仪器仪表表现较好受益于去年两次动车组招标,铁路装备上半年营收和净利润分别同比增长19.88%、41.89%,今年8月中铁投公布今年首次动车组招标数量232列,年内二次招标可期,下半年铁路板块将继续保持较快增长。受益于国家经济结构调整、产业技术进步等因素,仪器仪表行业上半年营收和净利润分别同比增10.56%、22.03%。航空装备和船舶海工营收增速虽有较大幅度增长,但盈利能力较弱。重型机械、工程机械仍处在行业低迷阶段。

资金紧张局面延续,资本开支同比转正一季度和二季度末应收账款余额分别同比增长12.25%和15.17%预收账款余额分别增长16.35%和31.55%,存货余额分别同比下降5.74%,2.04%。上半年经营活动现金流净流出301亿,资金紧张状况延续,但预收账款及存货好转,显示下游需求较去年同期回暖。上半年实现资本开支238亿元,同比上升10.04%,其中轻工机械、航空航天装备、航空装备、仪器仪表等分别增长18.65%、116.81%、87.57%、21.88%。

投资建议:最坏时光已过,下半年结构性行情延续后续投资路径:1)智能装备、冷链、消防、智能仪表等具有长期成长性细分行业,推荐机器人(300024)、巨星科技(002444)、威海广泰(002111)、三川股份(300066)2)传统产业技术转型升级,慈星股份(300307)、海伦哲(300201)、巨星科技3)中期处于上行通道的铁路装备,推荐南北车。

风险提示:机械行业投资、出口等关联度较高,需警惕宏观经济继续下行风险

来源：民生证券

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