巴菲特钟爱食品股，溢价收购亨氏

今年，股神巴菲特有一笔大的并购，该并购的对象就是老牌食品制造商亨氏，收购价达到了72.50美元/股，较二级市场溢价高达20%，让投资者惊呼看不明白的是，这次收购的市盈率&ldquo太高&rdquo了，达到了24倍，这大大超过了巴菲特一般在10倍左右市盈率买进的投资原则。

不过，我们仔细分析发现，这次收购并没有24倍的pe那么高，在巴菲特致股东的信（2012年度）中，他对此项收购进行了解释。巴菲特联合巴西投资家jorge polle lemman各出资40亿美元购买亨氏100%控股股东各一半的股权。另外，巴菲特还另外投资80亿美元购买亨氏9%股息率的优先股。这个优先股有两大好处：一是亨氏将在未来某时刻以高溢价回购；二是允许巴菲特以较低价格认购5%普通股。

因此，据此推断，巴菲特的综合成本不会是24倍市盈率那么高，实际投资成本将大大降低，可以简单计算40亿美元的投资静态市盈率是24倍，80亿美元的投资静态市盈率是11倍，综合来看是15倍左右，再考虑未来若巴菲特允许以较低价格认购5%普通股，巴菲特的综合投资成本还将降低。

另外，看过巴菲特2012年新增的几项投资：乐购、菲利普等投资，市盈率刚好在10倍上下。

我们从亨氏公司的网站上可以查到近年的财务数据，亨氏资产负债率逐年降低，从2009年末的86.76%下降到了2013二季度的75.54%，整体负债较高；再看亨氏的利润表，约35%的毛利率和10%的销售净利润，都是不错的；但2009、2010、2011、2012、2013年前两季度每股收益为2.89美元、2.84美元、3.07美元、2.86美元和1.77美元，简单测算近5年平均每股收益为3.04美元。同时，亨氏是老牌食品企业，成长性较为稳健，近5年收益年均复合增长率约5.20%。再看亨氏的现金流量表，经营性现金流相当不错，每年达到11亿~15亿美元，都比净利润高，应收账款也占比不大。

由亨氏当前的财务状况可以反映出，公司已经从历史的快速成长阶段进入了成熟阶段，即便如此，巴菲特依然愿意高价收购，可见巴菲特对消费龙头公司的偏爱和对亨氏品牌的认可。

从附表中可以看到，亨氏是美国标准普尔500指数中1957~2006年回报排名第11的大牛股，50年平均利润增长率达到14.48%，算上分红，股东回报率高达16%。

一生两只&ldquo亨氏&rdquo超越巴菲特

亨氏创立于1869年，目前拥有上千种产品，1946年在纽交所上市，近30年来，亨氏公司的股价总体呈上升趋势，从1984年的1.59美元涨到2012年的70美元，年均涨幅15%。

来源：阿里巴巴贸易

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