管理改善提升业绩，3季度业绩预增200%以上。 厦工股份属于通过内部管理改善，经营效率提高而提升业绩的典型上市公司代表，2007年上半年装载机和挖掘机销售了11388台、290台，小型装载机和小型挖掘机销售了878台、105台，上半年公司净利润增速高达173.10%，远高于收入增速（33.30%）。公司在2006年底更换了领导班子，狠抓内部流程管理，通过销售网络的重构，收购集团公司的装载机零部件资产降低关联交易额，积极开发新产品，这一系列措施收到了明显的成效，上半年公司的工程机械产品销售毛利率为15.81%，比2006年底上升了3 .8%个百分点。同时公司又在9月底发布了2007年前3季度业绩预增公告，预计今年前3季度业绩预增200%以上，预计前3季度每股收益可达0.29元，超出了市场预期，全年可达0.37元。预计2007年全年公司可生产装载机21000台、挖掘机600台，叉车1600台左右。

公司募集资金项目解决产能瓶颈、延长产业链条，前景看好。公司募集资金项目已经通过了证监会审核，目前进入机构询价阶段。此次募集资金项目计划发行不超过6500万股，募集资金4.30亿元，主要用于驱动桥及变速箱扩大生产规模技术改造项目（1.32亿元）、液压挖掘机扩大生产规模技术改造项目（1.74亿元）、小型工程机械技术改造项目（0.76亿元）和补充流动资金（0.50亿元）。目前装载机产能为20000台/年，但驱动桥及变速箱等零部件供应有瓶颈，因此此次募集资金项目将驱动桥及变速箱生产能力由目前的15000台套提高到30000台套。挖掘机由于毛利率高，市场容量大（2006年表观消费量为6万台左右），一直是公司的战略发展目标之一。此次募集资金项目公司将液压挖掘机生产能力由目前的500台提高到2000台，实现规模化生产。公司的液压挖掘机业务还有更长远的目标：公司根据挖掘机产品的市场状况及自身竞争力，制定了公司“十一五”期间的发展战略，其中2010年公司挖掘机销售量将达到3000--4000台，市场份额将达到5%。小型工程机械为公司的业务亮点，公司开发时间早，产品系列权，由于市场需求旺盛，公司也希望此次募集资金项目能够进一步扩产其产能，目标是小型工程机械生产能力由目前的1200台提高到4000台。公司此次募集资金项目都是目前其主业发展的瓶颈，亟待解决，因此此次增发是及时、必要的。

内地设厂降低成本、控股物流企业保证运输，扩大出口。考虑到公司位于华南地区，靠近沿海，而公司装载机、挖掘机的主要销售市场以及零部件的采购集中在华北和华中，公司本部生产装载机需要支付更高的运输、人力成本和采购成本，因此公司今年7月底公告计划在河南焦作（公司主要采购轮胎的城市）设立河南焦作厦工机械有限公司，首期注册资金2000万元，为的是利用焦作当地的人力和零部件配套体系优势转移公司本部的部分装载机产能（焦作厦工计划年产装载机5000台，预计2008年下半年投产），该基地实际上按照厦门机电集团的规划2007年底建成，2008年初试投产，最终规模达到10000台以上。公司设厂在河南焦作，焦作地方政府给了公司极其优惠的政策，包括税收上所得税两免三减半，增值税也实施先征后返政策，土地供给上焦作政府承诺今后会以财政补贴的政策给与优惠等等。厦门焦作除了生产整机外，还将建立配套的零部件生产基地，充分利用周边的原材料和人力成本优势。焦作地处河南，与武钢、重钢等公司传统的钢材供应商拉近了距离，轮胎也可以在省内采购；另外焦作当地的人力成本大约是2000元/人/年的支出，而厦工股份在厦门当地的工资水平是3500－4000元/人/年的支出。另外公司为利用区位优势扩大出口，今年7月也通过了向厦门海翼物流发展有限公司增资的议案，公司控股51%，厦门海翼国际贸易公司持有49%股权。公司的战略目标之一：2010年装载机、挖掘机的年出口量占总销售量的10%以上。

厦门机电集团将厦工股份定位于“十一五”末成为土石方机械龙头企业。公司的实际控制人为厦门机电集团，厦门机电集团持有厦工股份的大股东－厦门厦工集团64.84%的股权，是厦门市政府授权的国有资产经营一体化的大型集团性企业，注册资本25.64亿元，主要经营、管理授权范围内的国有资产；机电产品的制造、销售和对外贸易，对相关产业进行投资、控股、参股，机电集团“家族”成员较多，包括了8家全资投资企业、4家控股企业和8家参股企业。8家全资投资企业为：厦工集团有限公司、海德有限公司、电力投资发展总公司、国能投资公司、汽车工业城开发公司、厦门奔马实业总公司、厦门厦经房屋拆迁工程处和厦门科技开发院；4家控股企业为： 金龙汽车(行情 股吧)股份有限公司、金龙联合汽车工业有限公司、航空工业有限公司、高新技术风险投资有限公司；8家参股企业为：福建汽车投资有限公司、 夏新电子(行情 股吧)有限公司、电子商务中心有限公司、abb电器控制设备有限公司、abb开关有限公司、厦杏摩托有限公司、集顺半导体制造有限公司和上海盈睿实业投资有限公司。截至2006年底，机电集团总资产72.59亿元，净资产21.73亿元，2006年实现主营业务收入56.59亿元，净利润1.04亿元。根据了解，厦门机电集团拥有一块优质的飞机维修资产－太谷飞机维修公司，年净利润9000万元左右，厦门机电集团拥有控股权；此外厦工集团控股的银华机械厂主要生产驾驶室、结构件等土石方机械配套件，年净利润近2000万元，资产质量较好。公司作为厦门机电集团旗下唯一的工程机械企业，其发展目前包括未来将受到厦门机电集团的强有力支持。厦门机电集团公开表示：“十一五”期末，将厦工股份发展成为以装载机、挖掘机为核心产品的中国工程机械行业领军企业，在机械工业集中区形成较完整的工程机械产品链和大规模的配套产业集群。各类工程机械产品销量达到4－5万台，产品出口占销售总量的10%以上，销售收入达到100亿元,利税5亿元以上；其中主导产品装载机销售量达到30000台左右，并保持行业领先地位，市场占有率达20－25%；挖掘机销售量达到3000台以上，市场占有率达到5%，成为国际商用运输产品制造业的成功企业。为此目标，厦门机电集团承诺将机电集团所属与工程机械相关的产品和业务整合到厦工股份这个平台，进一步做大做强厦工股份。加大招商引资力度,引入工程机械重点配套项目,形成产业聚集效应。集中力量发展装载机、挖掘机和小型机械三种工程机械产品。零部件配套业务边缘化目前正是厦工持续发展面临的棘手问题，厦门机电集团的承诺可谓“雪中送炭”。2008年太谷飞机维修公司、银华机械厂等优质资产都可能会在适当的时候被整合进上市公司。

领导班子重组，企业发生质变。此次调研公司董事长－陈玲，包括公司实际控制人厦门机电集团董事长－郭清泉亲自出席，在会上详细介绍了厦工股份未来5年的发展规划。以郭和陈为代表的公司管理层风格给人的印象是敬业、专业。陈玲是厦工集团自己培养的技术干部出身的高层管理人员，十分熟悉公司的历史发展沿革和集团的状况。郭清泉是厦门当地出色的的企业家，此前曾担任厦商集团董事长，3年内将厦商集团由一家亏损企业扭亏为盈，2006年5月厦门机电集团成立之后短短半年内时间郭对厦工股份进行大刀阔斧的改革：变更领导班子，减员增效，去年总共辞退包括内退工人400多人，重构公司的销售网络，在河南焦作设厂等等。调研的过程中，我们了解到企业的上上下下都感受到一种考核的压力，员工以前涣散的场面再也看不到了，这些都是公司领导班子重组以后带来的变化。

未来厦工股份再融资仍有需求。公司自1994年上市以来仅融资一次（1996年），表明公司并没有很好的利用资本市场这一融资平台很好的发展其业务。经过2006年年底公司领导班子的调整，公司经营效率大幅提高，重新制定了适合厦工股份自身发展的战略规划；其中引起我们注意的是：公司2007年的工作重点提到了5点任务：（1）产业聚集：将机电集团所属与工程机械相关的产品和业务整合到厦工股份这个平台，进一步做大做强厦工股份。加大招商引资力度,引入工程机械重点配套项目，形成产业聚集效应。集中力量发展装载机、挖掘机和小型机械三种工程机械产品。（2）加强营销：扩大厦工品牌影响力。实施“走出去”战略，重点抓好国际市场，特别是东南亚、中东地区、中东欧及印度市场，“十一五”末装载机、挖掘机的年出口量占总销售量的10%以上(2007年上半年公司出口收入占总的销售收入的4.96%)。（3）技术创新：加大新产品研发，扩大高附加值产品的产销比重，提高盈利能力；（4）资本运作：采用收购、兼并或战略合作方式，适时实施低成本扩张；拓宽融资渠道，壮大企业实力。（5）内部改革：继续推进管理整合和“三项”制度改革，提高管理执行力。其中（4）和（5）都需要大的资本投入，因此我们认为公司今后还会有新的募集资金需求。工程机械行业2007、2008年将继续保持30%%的高速增长，公司管理层变更后，经营效率大幅提高，为了进一步加快发展所制定的“十一五”战略目标是适合公司自身发展的，我们认为公司保持目前的经营势头和有力的执行力，其目标是可以实现的。

2008年经营目标。根据我们的了解和预测，公司2010年销售收入目标是100亿元，2008年的经营目标是：销售收入超过70亿元，毛利率提高1.5-2个百分点，达17%，三费比例下降到10.5%左右，15%的所得税率，则净利率为5%左右。

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