一次设备。19h1,一次设备归属母公司净利润同比增长8.29%,若剔除去年同期业绩出现大幅变动的金龙机电,板块归母净利润同比增长3.88%。各板块的归母净利润增速分别为:输变电-7.40%,配电-15.62%,低压电气1.89%,铁塔电缆-4.11%,发电设备13.79%,电机及零部件118.24%(若剔除金龙机电,板块利润同比增23.57%)。

二次设备。19h1,二次设备归属母公司归母净利润同比下降22.26%,若剔除业绩出现大幅波动的长园集团,板块归母净利润同比下降4.85%。各板块的归母净利润增速分别为:智能电网-42.79%(剔除长园集团,同比下降10.74%),智能用电17.05%,电厂等自动化152.77%,工控&节能环保-33.69%,电源11.69%,智能表4.03%。

19h1重点细分板块及公司情况。低压电气板块,聚焦中高端领域的良信电器,下游客户拓展持续推进,收入、利润实现快速增长。正泰电器扣除电站股权出售影响,归母净利润同比增长19.35%,实现快速增长。智能电网板块,国电南瑞收入、扣非利润稳定增长。电机及零部件板块,卧龙电驱盈利能力进一步改善。工控板块,受经济周期及贸易摩擦影响,短期需求承压,内资工控龙头汇川技术归母净利润同比下降19.67%,小型plc龙头信捷电气归母净利润同比增长7.04%。但长期看,人口红利消失,且下游对产品品质要求不断提升,传统(纺织、制鞋等)和新兴(3c、锂电等)制造业机器替代人工均有需求。电源板块依托电力电子核心技术,持续推进平台化发展模式的麦格米特,归母净利润同比增长148.07%。

投资建议。

泛在电力物联网成为国网投资新重地,建议关注:国电南瑞、岷江水电、理工环科、红相股份、安科瑞、新联电子、炬华科技、林洋能源、恒华科技等。工控需求短期承压,未来,我们认为国内工控市场有望中长期保持较高景气度,内资品牌发展空间依旧广阔,产业需求和国产替代均有很大空间,建议关注汇川技术、信捷电气以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化,实现快速成长的麦格米特。新能源汽车中游,建议关注进入一线车企的供货商,宏发股份、卧龙电驱以及充电运营主要企业,特锐德、万马股份等。低压电器,建议关注国内低压电器龙头正泰电器以及聚焦中高端低压电器领域的良信电器。

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