如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请解读市场。

原标题：：民用电工行业隐形冠军，渠道、品牌、规模三箭齐发 来源：证券

投资要点： 秉持工匠精神，打造民用电工行业优质国民品牌。公司核心竞争力源自公司管理层清晰的战略规划力，围绕消费品核心要素的产品力、渠道力与品牌力打造完善，构建深厚护城河优势。管理层战略眼光领先，博采众长，打造专业管理团队，高瓴战略入股优化股权结构。研发投入领先，注重产品品质，定义行业标准，引领消费者对于民用电工产品安全、品质，功能升级的需求，多年专注积累，打造消费者口碑和品牌美誉度。 产品：以质取胜，梯队布局完善，打造第二增长曲线。公牛目前在转换器和墙开行业市占率均为第一。转换器行业受益于小家电及数码产品用电需求的快速增长，公牛品牌占据半壁江山。公司渐次扩大产品能力圈范围，由转换器向墙壁开关、led灯、数码产品等更具成长性的领域逐步延伸，适当拓宽品牌外延，借助原有渠道孵化，分享行业成长红利。 渠道：深耕细作百万级零售网点，渠道网络兼具广度和深度。线下线上协同发展，构建全渠道立体化营销网络。1）线下零售渠道：公司主要产品转换器具有低客单，相对高频的类快消品属性。公司搭建广泛分布的社区售点，满足消费者就近购买需求。行业内创新采用配送访销体系，赋能终端门店，具备高粘性和深度掌控力。2）线上电商：积极布局线上渠道，转换器在天猫线上市占率已达到66%，独占鳌头。3）大宗2b渠道：后续针对墙开和led的建材家装属性，还将发力大宗2b渠道，构建又一渠道增长引擎。 品牌：奉行定位理论，品牌家喻户晓，深入人心。转换器等产品高质量敏感度的属性带来较高的转换和试错成本，公牛以产品质量为核心，通过品牌植入与落地营销策略完美结合，坚持以售点为核心的品牌传播模式，单点饱和攻击，使公牛成为安全用电和转换器的代名词，占领消费者心智。进入新产品领域时，“装饰”墙开，“爱眼”led，“精品”数码，寻找差异化突破口切入。 供应链高周转，护城河优势构筑高roe。供应链优势领先，聚焦sku，高资产周转率构筑高roe壁垒。品类规模优势扩大后，公司对上下游具有很强的话语权及护城河优势。 首次覆盖予以增持评级。产品，渠道，品牌三力相互强化，构建公司强大的综合竞争实力，打造民用电工行业王者风范。公司预计2019年收入达96.79亿元-106.97亿元，同比增长6.8%-18.0%；2019年归属于母公司所有者的净利润23亿元-25.43亿元，同比增长37.2%-51.6%。我们预计公司2020-2021年净利润分别为27.66亿元和34.17亿元，同比增长16.4%和23.5%。给予目标市值1025亿元，对应2021年估值30倍。 风险提示：led照明及数码配件行业竞争加剧；疫情影响下需求恢复节奏的不确定性。

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