机械行业周报第28期:三大机械展会齐聚北京

本周关注:1)工程机械、矿山机械、轨道交通装备展览集中亮相北京:18日-21日,第十一届中国(北京)国际工程机械、建 材 机械及矿山机械展览与技术交流会(bices/ivex2011)、全球工程机械产业大会(t50forum)和2011中国国际轨道交通建 设暨 高速铁路技术装备展(chinarailwayfair2011)三个展览及会议将分别在北京举行,期间将举行若干新产品展示、技术 交流、 行业探讨等活动。我们认为,展会将有助于提升市场对于工程机械、煤炭机械和轨道交通装备三个行业的关注度, 成为交流 行业发展前景的重要平台;2)环比改善幅度低于预期--工程机械9月份销量:a)挖掘机9月份销量环比增长12.6%, 同比下降 23.5%,1-9月累计销量同比增长18.1%,装载机9月份销量环比长6.3%,同比增长2.0%,1-9月累计销量同比增长 14.8%,推土机9月 份销量环比增长14.7%,同比下降37.2%,1-9月累计销量同比增长0.5%;b)环比正增长符合预期,但改善幅度 低于预期:9月份环 比正增长符合工程机械销售季节性特征,但从绝对销量上看,9月份反弹情形低于市场预期,反映基建等 真实需求仍尚未出 现;c)敏感性分析显示,全年挖掘机销量有望同比增长5.6%-12.8%,装载机销量有望同比增长8.0%- 13.6%,而推土机增长则面临 较大压力,全年出现负增长是大概率事件;d)往前看,我们仍认为受益于"十二五"规划新基建项目 的全面开工及地方政府换届 完成的投资动力,2012年工程机械行业仍有望实现10%-15%的增长,但受基数影响,全年将呈"前 低后高"趋势;3)海工装备规划 出台传闻引股价上涨,但投资仍需谨慎:中国化工报10月10日报道,工信部有关领导表示《海 洋工程装备制造业中长期发展规 划》有望于年底出台,受此消息影响,中集、振华等海工装备类股票在后2个交易日有较大 涨幅,但我们对此持谨慎态度,认为 海工装备类公司投资机会仍未到:a)规划中提出的具体指标目前尚无信息;b)海工装备 市场是全球化、竞争性市场,国家层面 规划在中短期难以起到实质性作用。但是,值得关注的是,中交建回归a股募投项目 中总额110亿元人民币的船舶机械设备采 购计划,有望给振华重工带来可观的工程船订单量。

投资建议:作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表,我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力, 建 议继续持有,并考虑逐步逢低吸纳;a股工程机械板块对应2011、2012年pe估值分别为11.9、9.2倍,位于历史平均水平, 三季 度股价表现基本同步于大市,有望随宏观预期变好而随市场反弹;h股中联重科2011、2012年pe估值分别为8.9、7.1 倍,随市 场预期的变化及公司业绩的稳定增长,仍存在超跌反弹的机会;轨道交通装备板块2011年平均pe估值为12.3倍,受政 策制约, 行业发展仍面临不确定性;煤炭机械a股郑煤机2011年pe估值为14.9倍,h股三一国际和国际煤机2011年pe分别为 18.8和17.4 倍,建议防御性持有。

上周回顾:公司层面:中联重科发布业绩预告,公司1-3季度累计净利润约为58亿元-60亿元,同比增长86%-92%,对应每股收 益 0.76-0.78元,三季度净利润约为12亿元-14亿元,同比增长30%-50%,对应每股收益0.16-0.18元;资本市场:上周a股上证 指数 上涨4.1%,工程机械三一重工、山河智能、中联重科、安徽合力、柳工别上涨5.5%、5.4%、4.8%、4.5%和1.3%;煤炭 机械郑 煤机上涨2.3%;轨道交通装备中国南车和中国北车分别大幅反弹13.3%和11.2%,中集集团、杭氧股份和陕鼓动力分 别上涨 10.0%、5.4%和5.1%;h股恒生国企指数上涨11.1%,中国南车大幅上涨48.3%,第一拖拉机、中联重科、三一国际、国 际煤机分别 上涨22.1%、14.1%、5.9%和1.4%。

风险提示:宏观调控及货币紧缩政策超出预期;钢材价格上涨影响毛利率水平;融资销售等信用风险加大。

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