华新水泥：区域盈利显著改善 推动一季报高增长

2014年1季度业绩1.27亿元，同比增长393%,折合eps0.14元，基本符合预期。2014年1季度公司实现营业收入30.86亿元，同比增长15.7%。实现归属母公司净利润1.27亿元，同比增长393%,折合eps0.14元，基本符合预期。

水泥销售价格上涨，吨毛利大幅提升推动业绩增长。我们预计公司1季度实现水泥熟料综合销售969万吨，同比上升39万吨左右，增速约在4%。预计1季度公司水泥吨毛利在72元，同比每吨提高19元左右，吨毛利率为25.2%,同比上升5.4%。1季度公司水泥均价预计为277元/吨，同比上涨26元/吨，上升幅度10.4%。1季度湖北地区高标号水泥均价在395元/吨，同比上升40元/吨左右，湖南地区高标号水泥均价在358元/吨，同比持平。费用方面，1季度公司费用5.25亿，同比上升0.56亿元，吨费用54元，同比上升4元/吨。

受收回已减值应收账款影响，公司资产减值损失增至150万，上升143万元，同比上升1674%。

旺季需求逐步复苏，湖南区域价格下探。13年下半年华东沿江区域水泥价格持续走高，湖北区域价格稳步上升，受益四季度价格高基数，一季度水泥均价在395元/吨，同比上升11.3%。近期受天气影响，市场成交量偏低，预计雨水结束后，需求有望逐步恢复。湖南市场相对较为疲软，高标号水泥均价在358元/吨，总体需求较弱，社会库存仍是高位盘旋，加上各地区主导企业竞争相对激烈，为刺激出货，部分厂家暗中走低报价。目前，湖南地区价格高标水泥价格维持在358元/吨左右。从华东供给市场中长期来看，2014年湖北、湖南市场水泥产能新增比例分别为1%、3%,两湖新增供给压力将进一步下降，区域边际供需有望进一步改善，叠加华东区供需格局优化有望辅助湖北区域盈利提升。2014年公司新增产能较少，预计2月份将投产水泥104吨，熟料80吨。

政策扶持有望助推公司环保业务景气持续。随着公司大力拓展环保业务，水泥窑协同处理垃圾等环保业务亦有序推进，国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》政策有望进一步完善水泥窑协同处置垃圾费用结算机制，水泥窑协同处置垃圾有望成为公司新利润增长点。公司13年环保业务处置总量50.01万吨，同增156%,我们预计14年完成总处置74万吨，同比持续高增约48%l盈利预测与估值。随着水泥业务内修外扩战略推进，公司水泥盈利能力将进一步得到提升。