报告要点基本面：全国水泥价格降幅扩大大部分省份库满停产本周全国水泥市场平均价格环比大幅下跌1.2%。价格下跌区域主要有上海、江西、湖南、河南和广东等部分地区；价格上涨区域海口。整体来看，6月中上旬，全国水泥市场受农忙、梅雨和高考影响，正式进入淡季，各地区下游需求环比均有不同程度减弱，企业日发货量普遍下降10%-30%。为缓解淡季市场供应压力，抑制价格继续下跌，目前仅有浙江、河南和山东三省水泥企业是开展有序停产检修；而其他大部分省份仍维持库满被迫停产状态，未来价格也将会继续下探。水泥库存升至76%，同增6.6个百分点；熟料库存升至80.7%，同增12.8个百分点；粉磨开工率环降至55.7%，低于去年同期3.3个百分点。

宏观面：1-5月固投同增11.4%5月水泥、平玻产量同降5.4%、2.3%1、1-5月固投17.1万亿，同增11.4%；2、1-5月房开投资3.2万亿，同增5.1%；3、5月规模以上工业增加值6.1%；4、5月水泥产量2.2亿吨，同降5.4%，收窄1.9%；累计产量8.57亿吨，同降5.1%，扩大0.3%，平玻产量7210万重量箱，同降2.3%，增速收窄8.9%；累计产量32864万重量箱，同降5.7%，降幅扩大0.7%；5、发改委10日批复5个机场项目，总投，168.4亿元。

投资观点：5月需求依然弱势，q3改善预期有所加强5月全国水泥产量同降5.4%，已连续3月负增长，反映需求端尚难看到起色；不过需求改善拐点或渐至：1、从下游投资、开工、拿地数据来看，5月均已有小幅改善。同时，目前地产库存绝对量已经停止增长反映出库存去化拐点已然到来，可初步判断在销售进一步改善下，投资开工回暖预期有所加强；2、去年9月来大规模批复的基建项目落地预期加强；项目批复的规模力度仍在延续，我们统计截至到6月10日，累计批复基建项目金额为6807亿元，远高于同期水平，占比14年全年40%，不过短期需求改善料难得到立竿见影的兑现。

市场表现看，本周水泥涨4.86%，连续3周跑赢沪深300，我们认为原因：1、前期水泥出现滞涨，因此在大盘震荡加剧的博弈中，具备一定避险属性。2、需求回暖预期改善。我们重点看好：a、一带一路和京津冀一体化下的区域主题(参见我们3/4月的2篇深度报告)，其中新疆申请自贸区建设，为区域主题再添火候，标的为天山、青松、金圆、祁连山、冀东、金隅；b、有望在新的一轮市场整合中进一步提升市场控制力的海螺水泥。