业绩延续高增长，盈利水平同比大幅提升：公司2018q1收入与归母净利同比分别增长+40.36%和+227.71%,公司综合毛利率为35.5%,同比增加+7.8pct,净利率为19.7%,同比增加+11.2pct。公司充分受益石膏板提价，盈利水平大幅提升，据我们估计，2018q1公司石膏板销量同比增长3%,销售均价、销售成本和单方毛利同比分别增长+42%、+21%和+101%。

期间费用率显著下降，经营质量持续提升：得益于公司石膏板产品提价，公司18q1期间费用率明显改善，为11.9%,同比减少2.9pct,其中销售费用率为3.2%,同比减少1.3pct,管理费用率为8.0%,同比减少1.3pct,财务费用率为0.7%,同比减少2.9pct。公司经营质量持续提升：1)公司18q1经营现金流为1.94亿元，较去年同期增加3.83亿元，一季度经营现金流首次转正;2)公司18q1资产负债率20.6%,同比下降6.8pct,roe达3.9%,同比增加2.5pct。n石膏板行业供给侧改革有望加速推进，公司将持续受益：根据中国建材联合会石膏分会数据，目前我国石膏板存在5.5亿平米(单线产能小于1000万平米的生产线)的落后产能仍未被淘汰，占我国石膏板行业总产能13%。在我国环保政策持续加码的背景下，未来此部分落后产能有望加速退出，公司市占率将进一步提升，行业定价权将持续巩固。

盈利预测与投资建议：环保趋严将助推石膏板行业集中度提升，公司石膏板定价权持续巩固。废纸供应缩减推升废纸/护面纸价随着废纸消费旺季到来，公司石膏板有望再次提价，2018年将持续高增长。维持业绩预测，预计公司2018-2020年eps为1.91元、2.29元和2.62元，对应当前pe分别为12.1倍、10.1倍和8.8倍，重申“推荐”评级。

风险提示：房地产投资大幅下行导致石膏板需求萎缩：石膏板的下游应用主要为房地产，如果未来房地产投资大幅下行，石膏板需求将出现萎缩，导致石膏板价格下滑;原材料价格大幅上涨导致公司盈利能力降低：石膏板的成本结构中脱硫石膏、护面纸与燃料(天然气/煤炭)占比较高，如果未来原材料价格出现大幅上涨，公司的成本压力无法及时向下游传导，将导致公司盈利能力降低;环保政策执行不及预期致石膏板价格下跌：2017年以来环保政策加码助推石膏板行业小产能退出，公司充分受益，如若未来石膏板行业环保政策执行不及预期导致小产能复产，将引发石膏板价格下跌。