上周马棕油局（mpob）公布马来西亚月度供需报告，6月马棕榈油库存为165万吨远低于市场预期的175万吨，尽管库存再创新低，但马棕油盘中震荡向下，在之后的几个交易日一路走低，基本可以认为马棕油利多出尽。在此背景下，国内豆棕油1401价差见底后快速反弹，上周我们提示了较好的扩大交易的建仓机会。从时间周期来看，这或许是最后一次趁价差缩小吸筹的机会，后期基本面预期如能兑现，将会出现较大的盈利空间。

首先，产量与供给。棕油方面，尽管今年二季度以来，马来棕榈果单产一直低于市场预期，并且6月份的单产水平创下近年来最低。但从季节性规律来看，进入7月份之后，棕榈果单产仍有望季节性上升，未来数月如能回到1.6-2.0的正常水平，则对后期供需将造成持续压力。此外，拉尼娜迹象初现端倪，棕油产量获得支撑。5月南方涛动指数达到8.4临界值，6月该指数再度飙升至13.9。根据气象标准，南方涛动指数持续高于8说明拉尼娜现象形成；若持续低于-8，则厄尔尼诺现象形成。目前已经连续两个月超过8，若后市该指标持续如此，则确定拉尼娜现象。根据历史规律上看，从拉尼娜迹象初现到棕榈油单产提高一般存在3-4个月的时滞，因此，未来数月棕榈果将出现大幅增产。豆油方面，7月美国农业部月度供需报告上调美豆产量，而7月美豆上调主要是基于6月底美豆播种面积上调，但是目前美豆播种完毕，播种面积再度大幅调升的可能性减少。因此，在7月美豆产量预估较高的背景下，产量再度上调的空间不大，对美豆油及连豆油的利空影响削弱。综上，豆棕产量预期上，棕油产量的压力大于豆油。

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