2013中国原奶缺口同比扩大造成奶价疯涨，摆脱以往成本定价模型，背后主要有两大推手。一是国内牛肉价格自2010年初步入上升通道以来累计涨幅惊人，导致国内奶农大量淘汰低产牛通过杀牛卖肉获取相对更为可观比较受益的行为;二是中国有限的境外奶源补充地(中国对奶牛和原奶进口地实施核准制，目前只允许由新西兰、澳大利亚和乌拉圭三地进口)中2012/2013产季新西兰北岛出现干旱天气，削减原奶可供量近20%，而新西兰奶粉进口又占到国内举足轻重地位，由此引发国内奶源价格恐慌。

展望2014，上述两大瓶颈都有舒缓趋势。一是国内牛肉价格理论上只存在4-5年的单边上扬周期，2014将是这轮周期的第5个年头，所谓强弩之末势不能穿芦蒿，更何况伴随连年的牛肉价格上涨，资金流入国内肉牛养殖业已现端倪，政府也正考虑开放欧洲牛肉进口，所以2014国内牛肉价格见顶甚至出现小幅回调会是大概率事件。二是经过持续一年的价格疯涨，养牛挤奶与杀牛卖肉的比较受益之争已非年初一边倒的局面，随着牛肉价格在2014可能滞涨以及对奶牛饲料价格2014保持平稳的前瞻，奶农杀牛退出的冲动有望大大收敛。3)上游规模牧场投资方兴未艾，2014政府可能开放罗马尼亚作为第4个奶牛输入国，优势企业纷纷走向海外拓展奶源，这些增加供应的举措都会起到扭转供应缺口于2014年继续扩大的作用。

预计2014国内原奶需求将保持近10%的同比增速，国内泌乳牛存栏量于2014同比回升，加上规模牧场占比扩大带来国内泌乳牛平均产奶量的持续攀升趋势，2014原奶供需缺口有望于2013年基础上不再扩大，从而逆转原奶定价模型从需求驱动型回归成本定价之路，而在奶牛饲养成本构成中，我们并不看好来年占比最大的苜蓿草、豆粕和玉米价格，所以2014饲料价格有望保持平稳，从而导致1)2014国内原奶价格于当前水平上看全年涨幅将低于5%，2)2014年5-8月国内原奶价格季节性回落趋势将会再现。

图表1:原奶供需缺口高峰已过，原奶价格涨幅趋缓是大概率

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