山东东方海洋科技股份有限公司（东方海洋，002086）成立于2001年，于2006年上市时主营业务为红鱼、鳕鱼等海洋水产品加工（80%）及海带等海水养殖（20%）。公司于2008年通过定增项目大力发展海参养殖业务，海参养殖收入逐渐成为公司的主要利润来源。

目前，公司拥有4.14万亩的海参养殖海原，年产海参1200吨左右。公司的海参养殖以底播为主，90%以上用于鲜销。公司正大力拓展海参加工产品的销售，现有加盟商专卖店140多家，直营店1家。

从成立日算起，海带培育及海洋水产品进料加工一直是东方海洋的传统业务，但利润增量空间有限。2008年大举进入海参养殖行业是公司的一次成功转型，从 2009年开始，海参养殖业务扛起了接下来3年公司利润增长的大梁。2009年-2011年归属于母公司的净利润复合增长率达27.7%。

但是从2012年开始，南参及西参的崛起使得海参价格出现了较大的下滑，同时下半年的三公消费限制带来的高端餐饮消费下滑也一定程度上影响了海参的消费需求，公司全年的业绩仅微增3.81%（编注：好当家、獐子岛等海参上市公司业绩均出现大幅下滑）。

除了海参在需求及供给两端皆出现压力，2013年公司的海参养殖的放量也接近尾声。因此简单地通过放量来提升业绩的阶段已逐步过去，海参业务迎来新的转型。未来公司必须谋取海参的大众消费市场方可保持增长势头，建立品牌及拓展渠道将是海参产品业务下一阶段的重点。

横向拓展方面，东方海洋于2010年从挪威引进三文鱼养殖业务，如今具备鲜销规模的成鱼已达500-600吨，这将可能形成公司的新的重要利润来源。但是，目前三文鱼业务拓展进度低于预期，2012年公司的三文鱼销量仅在10吨左右。

我们预测东方海洋2012年-2014年eps分别为0.40元、0.48元和0.66元，对应股价的pe分别为26倍、22倍和16倍。

我们认为，海参放量发动业绩增长的阶段已逐步过去，公司未来的增长将主要来自海参业务的纵向拓展以及三文鱼业务的横向扩张，首次给予“推荐”评级。

海参品牌专注度需提高

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