从豆类基本面来看，南美2012/2013年度大豆增产预期对豆类价格上涨形成较大压力，但季节性消费需求亦限制豆类下行空间。在供给和需求博弈下，豆类春节前宽幅震荡的可能性较大。

供给与需求博弈豆粕震荡整理

从基本面来看，上有南美大豆增产压力，下受饲料刚性需求支撑，我们认为豆粕期价在春节前倾向于震荡整理。

一方面，南美2012/2013年度大豆增产预期不减，这对豆粕价格上涨形成压力。受国际大豆价格高企带动，南美农户种植大豆的积极性高涨。目前，巴西新作大豆播种已基本结束，阿根廷大豆播种受干旱天气影响有所延迟，两国新作大豆预计均将丰产。行业期刊《油世界》近期预计，阿根廷2013年年初大豆产量或将达5300万吨，低于11月预期的5400万吨以及10月份预期的5600万吨，不过依然高于2012年年初产量的4050万吨。巴西2013年年初大豆产量预期达到8100万吨，高于2012年的产量6680万吨。

另一方面，国内养殖业对饲料的刚性需求较大，这对豆粕价格下行形成阻力。以国内生猪养殖为例，中国农业部最新公布的国内4000个监测点生猪存栏信息显示，2012年11月生猪存栏量较上月下降375万头至46920万头，但比较2009年-2012年连续四年中每年11月的存栏量，2012年11月存栏量仅次于2011年11月。由此可见，国内生猪存栏量仍处于较高水平，加之全国大中城市猪粮比在2012年9月底回升至盈亏平衡点6：1之上后继续稳步回升，国内饲料后期刚性需求仍将较大。作为国内蛋白饲料的主要原料，豆粕价格将受饲料需求支撑。

豆油中期下跌空间有限

在2012年12月底，豆油主力1305合约在60日均线处受阻，期价呈现出承压下行态势，但从中期美豆供给和国内油脂消费情况两方面分析，我们预计豆油中期下跌空间将有限。

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