虽然当前全球大豆供需格局依旧偏紧，但是南美新年度大豆丰产预期、消费整体低迷和高库存等因素压制油脂价格下行。我们认为，在未来一两个月内，油脂价格将振荡走弱。

全球大豆供需紧张状况略有缓解

10月11日的usda月度供需报告对美豆期价中性偏多。报告新豆库存1.3亿蒲式耳，高于上月预测的1.15亿蒲式耳，略低于平均预测的1.34亿蒲式耳，库存仍为历史偏紧水平。

usda维持上月南美大豆产量预期，出乎市场预料。此前美国农业参赞上调巴西产量预期至8200万吨，而10月报告依旧维持8100万吨的预估。conab首个巴西大豆产量预期在8006.4万—8281.7万吨，去年为6638.3万吨；播种面积预期在2642.3万—2732.6万公顷，去年为2504.2万公顷。safrasemercado预计，截至10月11日巴西大豆播种完成9%，去年同期为13%，5年均值在5%。而阿根廷并未大规模开始种植大豆，但土壤水分较多的部分产区有可能增加大豆播种。

按usda预测，2012年秋季全球三大主要大豆生产国的产量和库存依旧维持在120百万吨以下，为近年的最低水平。而2013年春季，由于南美大豆恢复性增产的预估，当季供应量将达到近些年来的峰值，这对油脂市场将产生利空影响。

中国大豆进口量或超预期

据相关调研资料，未来5个月中国大豆进口量预计在2100万吨左右。加上国家储备轮换产生的大豆流出以及国内新年度大豆进入流通领域，在南美新豆大批量到国内前，我国油用大豆供应量合计约为2350万吨左右。按每月我国大豆压榨量480万吨计算，在明年2月前油用大豆需求量在2400万吨左右。因此，按此预估未来5个月内国内大豆供给缺口将在50万吨左右，总体上供需处于相对偏紧状态。

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