今年以来，特别是近期在国际大豆减产因素影响下，国际大豆及豆粕价格强势上涨带动国内豆类期现货价格持续上涨，其中国内豆粕现货价格更是一直充当着此轮行情上涨的领头羊，甚至长期相对期货价格升水。其原因之一，在于市场对国家大豆和油脂市场调控一直有着强烈预期，在大豆、豆粕和豆油这三大豆类品种中，企业选择“挺粕”，以作为平衡大豆压榨收益的一种手段。在当前豆粕价格步入高价区间后，有关部门有必要重新思考油脂市场的调控思路，综合评估调控对产业和市场带来的深远影响。

供给失衡是主因

自2010/2011年度北半球开始，南北半球大豆接力减产的循环被打开，特别是去年秋季之后的连续两个作物周期，干旱对全球大豆供给造成了极为严重的损害，这也成为本轮豆类牛市的主因。自去年11月末开始，潜伏了半年的拉尼娜天气模式爆发，至今年1月初巴西南部以及阿根廷全境降雨稀少，作物生长期持续性的高温干旱天气导致南美产量骤减。美国农业部连续多次调降南美产量预估，最终2011/2012年度南美减产幅度超过2000万吨。而今年夏季美国遭遇半个世纪以来最为严重的旱情，也重创新作美豆单产。美国农业部在7、8月两份供需报告中，连续大幅调降新作单产预期，目前已经降至36.1蒲式耳/英亩，由此最终产量仅有26.92亿蒲，较2011/2012年度减产3.58亿蒲，降幅达11.7%。

豆粕豆油需求有异

而豆粕和豆油虽然同为大豆压榨产业的主要下游产品，但由于面对不同的需求环境，两种商品的比价却在朝一个方向不断变化。在本轮豆类的集体上涨中，豆粕表现最为抢眼，芝加哥豆粕期货今年以来涨幅达到65%，国内豆粕期货价格涨幅低于国际市场，但累计涨幅也达到46%，国内豆粕现货涨幅更是达到50%、且一直高于期货价格，呈现国外拉动国内、现货拉动期货的传导型涨势格局。不过豆油涨幅却远不及豆粕，豆油期货本轮从低点至今的累计涨幅仅有16.6%，豆油与豆粕的比价关系也由去年年底的3.21一路下滑至目前的2.49。造成这一比价关系持续走低的主要原因是两种商品的下游需求存在差异。

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