中报显示毛利率起头显著晋升

我们客岁曾估计2011 年上半年公司奉行经年的供给链优化策略将起头生效。从中报的环境来看，公司综合毛利率显著晋升1.82%，剔除、维修及其他营业以后，主营品类毛利率晋升幅度更加显著。此刻来看，我们认为除了公司定制包销比重上升、范围带动议价能力上升等身分外，今年的新的有利变量是上游家电行业的趋于不景气。 市场一般认为苏宁电器[10.40 -2.53% 股吧 研报]作为一个在一二线城市市场份额占对比高的ka 渠道，遭到上游行业的影响会对比较着，可是我们认为这首要表示在短时间内其成熟门店的同店增加指标增加乏力上，今年苏宁同店增速指标偏低已充实反应了家电整体市场的不景气。 可是从毛利率等指标来看，上游不景气或许对苏宁是某种水平的利好身分。

家电行业景气下行趋向确立

二季度起头部份家电品类发卖同比增速呈现较着下滑，我们估计将来跟着曩昔几年拉动需求高增加的政策逐渐退出和手艺立异的缺掉、首要品类的根基普及，将来行业将回归到一个不变较慢的增加阶段。 加上将来几年熟行业产能集中释放，上游家电制造行业景气下滑趋向确立。

上游不景气有利于渠道议价能力晋升，估计将来苏宁毛利率仍有稳步上升空间

家电财产链上下流的制造和渠道两头一向是彼此依存和彼此博弈的关系。彼此依存来自于对发卖额与市场份额的配合追求，表示在收入增速和份额改观上。博弈来自于对利润的诉求，表示在制造商费用率和盈利能力上，制造商费用率和渠道商毛利率实际上是一种此消彼长的关系。景气下即将推动财产链上议价能力和利润分派阶段性地从制造端向渠道端（国美苏宁等ka + 经销商渠道）倾斜。苏宁作为渠道龙头，上游不景气其实更晋升了其议价能力，将来有望带动毛利率延续晋升。

投资建议

公司外延扩张并没有放慢，另外一方面上游家电景气下行固然将致使同店增速晋升乏力，但估计苏宁电器的综合毛利率程度将进入一个晋升通道，由此带动公司净利润以高于收入增速的幅度增加。我们响应地对公司盈利展望略作调整，估计2011-2012 年eps 别离为0.79 和1.01 元，增速别离为37.4%和27.6%。 今朝11 倍的估值反应的是市场对家电市场整体增加的谨严情感，但没有充实考虑苏宁作为一个计谋清楚、经管优异的企业，可以延续经由过程供给链优化晋升业绩，也没有充实考虑家电景气下行，作为渠道龙头的苏宁电器其实面对着议价能力上升带动毛利率上升的机缘。 我们保持公司买入评级，方针价16 元。

文章来历：转载，利用互联网资本，目标在于传递更多信息，并不代表本站附和其不雅点。

中华厨具网（www.chuju555.com）秉承为商用厨具客户提供满意数据信息服务，为商用厨具企业开拓广阔市场为宗旨，与时俱进、开拓进取，凭借自身行业优势、人才优势，顺应市场需求和信息化潮流，以保持中国专业、权威的商用厨具行业门户网站而努力。
中华厨具网通过分析了大量商用厨具企业信息及市场调查后，中华厨具网在中国厨具孕育产生，它将更聚焦商用厨具品牌价值提升，为厨具产品提供招商加盟信息服务，行业资讯服务，为企业代理商提供商业信息报道、商业合作和店铺运营咨询服务。
中华厨具网是综合商用厨具大数据信息平台，更具价值的行业门户准确的定位、多方位及时的行业信息、高转载的资讯发布，主导商用厨具行业资讯动态。融合热点事件策划，多方位立体传播，助力企业发声，为品牌扩音增强知名度。招商加盟连续为商用厨具品牌推荐优质代理商，强大的经销商数据库，快捷高效的渠道通路，定制化服务品牌招商，一站式为厨具企业招商加盟建立解决方案。