12月3日晚间，证监会再度放行前期暂缓发型的剩余18家首发公司中的10家ipo公司。沈阳桃李面包股份有限公司（下称桃李面包）作为其中之一，即将登陆a股。

界面新闻记者通过查阅其招股书发现，这家被称为“面包第一股”的公司为典型的家族企业，“内部人”控股高达96%左右。同时该公司现金流充裕，并于上市前大笔分红，明明“不差钱”却拟筹集资金用以面包生产基地建设。就在上市前夕，桃李面包曾经因为被曝光食品生产过程不规范，被即墨市食药监局突击检查并责令整改。

桃李面包2005年就开始谋划过上市，但期间遭遇两次ipo暂停，上市发行之路并不顺利。该公司的前身是沈阳市桃李食品有限公司，成立于1997年，主营面包、月饼、粽子的生产。

桃李面包是典型的家族企业。据招股说明书显示，该公司实际控制人为吴学群、吴学亮、吴志刚及盛雅莉。其中，吴志刚与盛雅莉为夫妻关系，吴学群与吴学亮分别为次子和三子。此外，在该公司136名股东之中，吴氏家族和盛氏家族及其亲属就占到了20名，占据股东数量的1/7。据界面新闻记者计算，吴、盛两家共持有桃李面包上市前约96.34%的股权。

当然，按照招股书的描述，实际控制人吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉，及其亲属吴学东、肖蜀岩、盛利、盛雅萍、盛龙、盛杰、盛玲、吴志道、吕长恩、费智慧承诺上市后36个月内不减持所持股份，这相当于帮助二级市场的认购者们自动锁定了大部分的筹码，因此桃李面包上市后可能有不小的涨幅，也更利于游资等操纵股价。

据招股说明书显示，桃李面包于2007年进行股份改造，由沈阳市桃李食品有限公司变更为桃李面包股份有限公司。2008年，桃李面包宣布接受德邦证券的指导，欲意冲刺中小板。桃李面包其后将保荐人换成中信证券，上市地也改为上交所，希望尽快推进上市进程的意愿十分明显——监管部门为了缓解中小创ipo排队的压力，出台一系列政策鼓励拟上市公司自行选择上市地，发审部门也将平衡过会情况。

不过，招股书显示桃李面包2014年、2013年、2012年资产负债率分别为15.95%，13.48%，17.06%，远低于同行业上市公司的平均资产负债率40.32%、43.50%、41.72%。可见桃李面包现金流充足，并不存在过大的资金压力。此外，该公司在ipo前曾多次分红，2012年-2014年，桃李面包累计现金分红2.36亿元，占2012年至2014年合计实现净利润的31.82%。2015年2月，该公司又派发了8102万元的红利。

据招股书显示，桃李面包2014年实现营业收入20.58亿，同比增长17.06%，相对于2013年15%的增速有所提高。但从产品毛利率来看，该公司2012年-2014年的毛利率分别为35.99%、34.79%、33.32%，呈逐年下滑态势。此外，对比同行面包新语2012年-2014年53.97%、53.04%、52.68%的毛利，桃李面包毛利明显偏低。

对此，桃李面包表示，其采用“中央工厂+批发”的经营模式，与克莉丝汀、面包新语等采用连锁店经营模式的上市公司相比，公司的产品售价相对较低，使得公司营业毛利率较同行业上市公司平均水平偏低。

但是，这种“中央工厂+批发”的经营模式，即在各城市设立生产加工厂，通过集中物流配送，将产品批发给本地及周边城区的商超或经销商再销售给终端消费者，很容易在工厂加工的过程中出现食品安全问题。

今年5月，吉林省食药监局公布了食品安全监督抽检问题突出的25个批次不合格食品的信息，其中桃李面包旗下长春桃李食品有限公司榜上有名。

之前媒体披露，桃李面包旗下在青岛即墨生产工厂还存在没有岗前培训、车间工人赤手操作、落地面团捡起来后直接使用等问题。即墨食药监局监控到该情况后，突击检查了桃李面包在当地的生产场所，但由于媒体事先已经暗访与曝光，突击检查并没有取得预期效果，即墨食药监局的负责人最后也向媒体表示，“检查中，企业会针对性的采取一定的防范措施，发现深层次的生产问题并不容易。”最终桃李面包即墨公司只是收到了食药监局的责令整改通知书。

早前，三聚氰胺事件曾经引起a股奶粉企业的集体沦陷，也引发国人抢购外国奶粉的风潮，瘦肉精事件又击中肉类食品加工上市公司，桃李面包作为食品制造类上市公司，食品安全无疑对业绩将造成重大影响。

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