ipo重启，威龙葡萄酒股份有限公司（下称“威龙”）的4年上市长跑终于落地，成为第6家登陆a股市场的葡萄酒企业。

12月2日，威龙通过了证监会2015年第196次发行审核委员会审核，将在上海证券交易所发行股数不超过5020万股，募资超5 .15亿元，募资所得分别用于1.8万亩有机酿酒葡萄种植项目、营销网络建设项目、偿还银行贷款项目和4万吨有机葡萄酒生产项目等4个用途。“威龙的上市或将掀起新一轮上市热潮，从行业发展角度看，葡萄酒行业其实已经进入资本驱动时代。未来，中国葡萄酒市场也会越来越多地出现各类资本收购案。”12月6日，葡萄酒行业专家、深圳智德营销策划有限公司总经理王德惠在接受南都记者采访时表示。

葡萄酒新三巨头格局显现

“威龙的上市，或将改变国产葡萄酒张裕、长城‘两强争霸的局面’，相比于其他品牌，威龙将借上市赢得更多机会，与张裕、长城形成中国葡萄酒的‘新三巨头’格局。”王德惠预测。

早在2000年左右，中国国产葡萄酒就形成了张裕a（000869.sz）（下称张裕）、长城、王朝三巨头统领市场的大格局。王朝后来衰落，威龙则作为中国葡萄酒第二集团军的领头羊，在1999年便已经跻身综合实力第四名，此后虽有沉寂，但是威龙在原有的品牌格局中，通过上市，如果能有效地调整营销策略，重新进行升级与再造，很有可能迎来第二春。

按照威龙的招股书募资项目来看，上市之后，威龙将会将有机酿酒葡萄的种植面积翻一倍。目前公司已通过有机认证的酿酒葡萄种植基地面积有2万亩。威龙拟在此基础上新建1.8万亩有机酿酒葡萄种植基地。在王德惠看来，董事长王珍海一直非常重视葡萄酒的基地建设，有机葡萄的来源更为稀缺，这次募资的资金应该很大部分会用于葡萄种植基地上。

按照威龙的公开说法，上市募集资金所投项目全部投产后，有望每年增加销售收入5.7亿元，新增净利润9600万元。届时，威龙年营业收入将突破10亿元，而张裕去年的营业收入是41 .57亿元，威龙将逐渐坐到老三的位置。

募资压力下偏逢“高负债”

近几年，受整个酒水行业大环境不景气的影响，威龙的净利润一路下滑，从2011年的1 .16亿元下降到2014年的3530万元，降幅将近七成。这让威龙一度将募资金额从7.05亿元下调到现在的5.15亿元，缩水27%.

而国内其他葡萄酒企同样并不好过。由于限制三公消费和进口葡萄酒的冲击，包括张裕、莫高股份（600543.sh ）等葡萄酒上市公司，最近几年都出现了业绩和毛利下滑的问题。

不过，相比于家底殷实的百年老店张裕，威龙作为一家没有国企和外资背景的民营企业，融资渠道主要依靠银行借款。截至2014年底，公司仅银行短期借款就有6.67亿元。这些借款的年利率在6%-7.5%之间，由此财务费用已经大超威龙去年的净利润。

南都记者发现，2012年-2014年，威龙合并资产负债率分别为72 .69%、71 .47%和66.84%，而同期，张裕a的资产负债率却只为2 5 .4 %、17.57%和21.42%.就目前来看，威龙拟募资5 .15亿元，其中2亿元便是用来还债。

值得关注的是，当前白酒股的市况并不是那么尽如人意，若威龙最终募集资金不足，威龙将如何分配募集资金的用处？截至发稿前，南都记者未能联系到公司相关人员。

有机葡萄酒扩产引发过剩隐忧

作为国内最早的有机葡萄酒生产经营的企业之一，威龙这几年一直专注开拓有机葡萄酒市场。据公开财报显示，2012-2014年，威龙在该业务板块的营业收入分别为2 .4亿元、2.66亿元和2.7亿元，占主营业务收入的30 .70%、37.69%和38.49%.此次募资成功后，威龙还将投入1.2亿元年产4万吨有机葡萄酒，其中1万吨用于加工成瓶装有机葡萄酒直接对外销售，其余生产3万吨有机葡萄原酒对外销售。

值得关注的一点是，2012年-2014年，威龙有机葡萄生产的产能分别为3万吨、1.8869万吨和1.2万吨；而加工（有机葡萄酒原酒）的产能分别为2万吨、1.26万吨和8045万吨；加工（灌装成品酒）的产能为1.5万吨、1.65万吨、1.24万吨。

但2012年-2014年，威龙有机葡萄酒的产量分别只有4464 .68万吨、5164 .88万吨和6148 .86万吨。这意味着，威龙有机葡萄酒近三年的产能利用率均50%，且每年新增的产量不足千吨。

而此次威龙ipo募集资金的用途之一便是砸向4万吨的有机葡萄酒生产项目和1.8万亩有机酿酒葡萄种植项目。一方面是产能利用率低，另一方面是有机葡萄酒体量增长并不算突出，威龙此举是否会引发产能过剩的隐忧？

不过王德惠也认为，威龙葡萄酒基地建设，短期内并不会在市场上表现出产能扩张。但长期而言，威龙在招股书中也坦承，若行业内竞争格局、市场营销策略及产品的市场接受程度等出现重大不利变化，公司新增产能将可能面临无法完全消化的风险。

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