青松建化昨日发布半年报：2008年上半年实现销售收入39,045.43万元，较上年同期增长50.57％；实现净利润4,823.55万元，较上年同期增长79.55％；按照转赠后的最新股本计算，对应的eps为0.131元/股，业绩高增长状况符合我们的预期，但远远高于市场预期。

价量齐升力促公司业绩快速增长。上半年公司实现水泥销量108万吨左右，同比增长37.38％，量的快速上涨主要来自于原有生产线产能利用率的提高，而和田生产线由于调试和试生产时间拖长导致贡献销量仅几万吨；价格同比上涨大约40元/吨。总而言之，我们前期反复论证的新疆区域的高景气是公司业绩能快速增长的关键原因。

对毛利率的看法：公司上半年综合毛利率为27.14％，同比提高了0.5个百分点。公司公布的水泥毛利率为24.76％，如果按照去年的数据同比的话，公司的水泥业务毛利率上涨了2.9个百分点（但与公司中报公布的下降了0.68个百分点有所出入），而从吨毛利来看，公司同比扩大了18元/吨左右，因此我们整体认为，青松建化水泥价格覆盖成本上涨的趋势没有问题。

另外，我们重点关注公司公告的两则重要公告：

成立克州青松水泥：该举表明青松建化的新增产能已经提上日程，该线生产线规模2500t/d，且带余热发电装备（4.5mw），根据我们了解的情况，该线将在8月底9月初开工，目前已经进入全面的设备订购阶段。

成立克州青松矿业：该公司的成立，我们认为在公司的发展战略上具有十分重要的意义，经过长时间的勘探等前期准备工作后，公司即将启动进入矿业领域，为2010年以后的大发展做储备。

我们对青松建化的投资逻辑：由于其全部产能都集中在新疆，因此其将成为新疆，尤其是南疆未来高速增长的完全受益者，发展趋势非常好。我们继续给予青松建化买入投资评级，略微上调了盈利预测（上调幅度3％），预计2008～2010年公司eps0.356、0.546、0.796元/股。

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