高能耗产业拉动节后用电需求、1季度用电增长有望超20% 2月份由于春节长假的因素，工作日的减少使得工业用电有所降低，其对当月电力需求增长的贡献值小幅下滑。我们认为，随着宏观经济的持续复苏，节后工业用电、尤其是高能耗产业将拉动用电需求的增长；而天气转暖后，第三产业和居民用电将出现回落。我们预计，3月份全社会用电量将达到3400亿千瓦时左右，同比将增长约20%；一季度累计用电量将达到9650亿千瓦时左右，同比将增长约23.6%。

西南地区旱情无明显缓解、水/火利用小时持续分化2月份由于春节长假因素导致发电设备平均利用小时同比减少6小时。我们认为，随着节后工业产能的释放，机组利用小时数将恢复同比正增长。必须注意的是，由于西南旱情没有明显的缓解，导致各流域来水不佳、水电机组出力不足的情况或将延续，水/火电机组利用小时数将继续分化。贵州、云南等遭受严重旱灾省份1-2月水电机组利用小时分别为201、207小时，较去年同期的578、440小时大幅下滑50%以上；而当地火电利用小时数分别为981、952小时，去年同期的760、722小时分别增长29.1%、31.9%若旱情无明显缓解，水电一季度利用小时数堪忧。同时，干旱使得火电从一定程度上受益，在2月份工业用电需求下滑的情况下，利用小时数仍同比增加了9小时。我们预计，这一态势将在3月持续，火电将受益于用电需求增长和水电出力不足。

煤价/运价双双回落、火电一季度后成本压力减轻从已经公布年报的火电企业来看，去年四季度中后期煤炭价格的持续上扬，给火电企业的经营业绩带来很大压力。但随着冬季煤炭需求高峰的过去，煤价已进入季节性回落阶段，秦皇岛动力煤价格较1月中下旬的高点已经回落约15%。而山西煤炭产能的释放也存在较大预期，2月份晋煤产量占当月全国产量增长的贡献值已超过内蒙。另一方面，煤炭海运价格指数也较09年12月中旬的高点出现约40%的跌幅。我们认为随着煤价的季节性回落和运输价格的降低，一季度以后火电企业的成本压力将得到缓和。

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