“工业利润增速放缓，是前期高位增长后的合理回归。总体来看，目前工业利润仍保持良好增长态势。”国家统计局工业司何平博士表示。

5月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2017年1月至4月份，规模以上工业企业利润总额同比增长24.4%，增速比1月至3月份放缓3.9个百分点，其中，4月份利润增长14%。就此，民生证券宏观固收研究团队表示，工业企业盈利改善连续放缓，是从高位的合理回归。

利润仍保持良好增势消费品和高技术制造业支撑作用增强

4月份，规模以上工业企业利润同比增长14%，增速比3月份放缓9.8个百分点。

在何平看来，目前工业利润仍保持良好增长态势，当月利润增速高于近几年水平，2012年至2016年，规模以上工业企业利润分别增长5.3%、12.2%、3.3%、-2.3%和8.5%，各年增幅均低于今年4月份增长水平。累计利润保持较高增速，1月至4月份，规模以上工业企业实现利润总额22780.3亿元，增速达24.4%，新增利润4473亿元，均为2012年以来同期最高值。

从利润增长的因素来看，何平表示，消费品制造业和高技术制造业对利润增长的支撑作用增强。4月份，在全部规模以上工业企业新增利润中，消费品制造业占21.6%，比3月份提高9.8个百分点；高技术制造业占23.2%，提高19个百分点。而原材料制造业占22.9%，比3月份下降15.2个百分点。

值得关注的是，何平表示，价格因素对利润增长贡献下降。一是产品出厂价格和原材料购进价格向正常回归。4月份，工业生产者出厂价格同比上涨6.4%，涨幅比3月份回落1.2个百分点；工业生产者购进价格同比上涨9%，涨幅比3月份回落1个百分点，价格水平趋向正常。据初步测算，价格变动使规模以上工业企业利润同比增加约521亿元，比3月份少增约595亿元。

二是钢铁、汽车和化工等行业利润增长明显放缓。4月份，主要受价格涨幅回落、生产销售增长放缓、成本上升等因素影响，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比下降7.8%，而3月份则增长1.3倍；汽车制造业利润下降6.7%，而3月份则增长18.7%；化学原料和化学制品制造业利润增长13%，增幅比3月份回落20.8个百分点；石油和天然气开采业新增利润54.5亿元，比3月份少增98.6亿元；电力热力生产和供应业利润同比下降42%，降幅比3月份扩大14.4个百分点。上述五个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速放缓10.8个百分点。

“这反映出工业利润来源逐渐从去产能与涨价切换到消费与技术进步。”招商证券宏观分析师高明说。

中国银行国际金融研究所研究员梁婧表示：“经济景气减弱、成本上升、产品价格涨幅回落拉低了工业企业利润增速。”

企业效益继续改善未来成本或进一步上升

数据显示，4月份，工业企业主营业务收入利润率为5.79%，同比提高0.1个百分点。1月至4月份，产成品存货周转天数为14.4天，同比减少0.7天；应收账款平均回收期为38.4天，同比减少1天，延续了年初以来同比减少的趋势。4月末，规模以上工业企业资产负债率为56.2%，同比下降0.6个百分点。1月至4月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.51元，同比减少0.06元。

业内专家表示，利润率上升，产品周转继续加快，杠杆率、成本下降，反映了随着供给侧结构性改革深入推进，“三去一降一补”效果不断显现，企业效益状况明显改善。

何平表示，目前，为保持工业利润平稳增长，需要密切关注以下问题：一是原材料购进价格上涨快于产品出厂价格，导致整个工业特别是中下游行业成本上升。4月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.22元，同比上升0.18元。二是财务费用增长加快，企业融资成本存在上升压力。4月份，企业财务费用同比增长4.2%，增幅比3月份加快1.2个百分点。

在梁婧看来，未来供需关系决定了产品价格较难进一步上涨，工业原材料购进价格涨幅持续高于产品出厂价格等将使企业成本进一步降低，加之上年基数不断提高，资源类、高耗能制造业利润增速或将逐步回落，从而带动工业利润增速继续回落。

民生证券宏观固收研究团队预计，盈利改善放缓趋势难改。预计投资回落会继续，地产调控收紧效果仍未传递到投资，但只是时间问题；财政收入仍在下滑，ppp监管趋严制约了基建投资。金融去杠杆仍在进程中，市场流动性情况仍需关注，这些因素叠加，不排除未来企业财务成本或将进一步上升。

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