中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》本周聚焦“三、四季度投资路线图”，记者刘思强专访国泰基金量化投资事业部总监梁杏。本期主题：关注四季度流动性边际收紧可能性。

刘思强：本周我们将和大家一起探讨三四季度的投资路线图，今天我们将邀请国泰基金量化基金投资事业部总监梁杏和大家一起分享怎样把准三四季度的基金投资风向标。

7月份a股市场先扬后抑，各大指数经历一波涨幅后进入震荡调整中。站在当前时点，我们该怎么样看7月份的市场表现以及三四季度的投资机会呢？

梁杏：7月份市场先扬后抑，当时我们的判断是这波行情不会高过2014年、2015年高度。因为，市场里的科技和消费板块其实是从去年年初就开始上涨了，持续到现在，并不是在6月底、7月初才开始涨起来。在消费和科技已经取得一定涨幅的情况下，只剩下金融和周期股的支撑。如果只是靠周期股和金融股上攻来推动，带来的也不过是一轮行情的反弹，形不成反转的趋势。

所以，我们认为在这轮行情过后，市场应该还会回到以科技为主线的长期慢牛行情。它可能不会特别快地拉升，而是慢慢往上走的、长期持续的状态，这种感觉和短期急速拉升区别比较大。

刘思强：在这种情况下，投资者怎样把握市场主线的方向。

梁杏：最核心的建议是，大家尽量从相对较长的时间和空间的维度来看待未来的投资机会，跟着国家大政方针走。这些政策方针之所以重要，是因为它可以指引国家资本和民间资本往国家想要发展的产业和方向去。回看去年年底到目前，新闻里面出现的最多的一条主线就是科技类主线，科技类主线里的国际通信网络建设、新能源汽车、工业互联网、生物医药等其实都是国家比较重视的产业方向。所以，我建议大家三四季度还是多多关注科技和消费方向的投资机会。而且在配置策略上尽量着眼于长期一点，而不是短期把握一两个涨停，然后“跑路”。你看，科技和消费板块从去年年初到现在慢牛行情来看，很多投资者在中间做波段来回折腾的实际收益还不如一直持有收益高。

刘思强：但是科技和消费板块的高估值已经让有些投资者望而却步了，你怎么看？

梁杏：科技和消费目前来说估值还是比较高一些，但是高也有高的道理，因为资金一定会向着确定性更高的方向去。从这两个板块的业绩，也就是收入增速和净利润增速，以及目前市场上的资金结构来衡量，科技和消费的长期确定性的确比周期类和金融类要更好一些。

刘思强：作为基金经理，在做市场预判的时候，一般最关注的是哪些金融信号的变化？

梁杏：现在可能大家更关注的是流动性是否转向。因为，今年一季度疫情之下整个股市出现了一个阶段性的低迷，后来在比较强烈的政策预期之下才有了很好的回升。这个强烈的政策预期就来自于国家非常支持经济的修复和发展，在当时提供了非常多的流动性支持政策，比如当时说lpr、mlf和mom等利率一直不断往下走。所以我们会看到，当时经济基本面虽然不是特别理想，但是在货币和财政政策全面支持的预期之下，股市还是走出了逆袭行情。

而今年下半年，首先我们可以预期经济还是会不断地复苏企稳，这一点大家不担心；但是大家会很关心央行会不会在经济复苏企稳过程当中逐渐把流动性支持撤掉。目前，大家对货币政策的预期偏中性，但是，如果哪一天货币政策预期从中性要开始收紧的话，这个时候市场就可能会出现比较大的调整。

刘思强：对于这个变化可能会出现情况窗口，我们是怎样预判的？

梁杏：从目前来看的话，有可能在四季度。大家预期三、四季度的gdp数据应该是逐季向上恢复和修复，那么，四季度有可能从政策层面会比现在收得更紧一点。

刘思强：在这种背景下，普通投资者在做调仓换股或市场决策时候应该重点衡量哪方面的因素？

梁杏：因为市场风格是经常频繁变换的，投资者试图进行择时或者是所谓的轮动操作，动完了之后去跟，基本上还是亏钱的概率比较大的。所以还是建议普通投资者用更长期的投资眼光看待市场，用分批或者定投的方式进行投资，分散一下风险，减少赌市场、赌风格、赌个股甚至赌基金的意识，这样才能更有效地平滑收益，争取获取比较长期的收益和回报。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。

梁杏，13年基金从业经验，16年投资经验。曾任职于华安基金，2011年加入国泰基金，历任产品品牌经理、研究员、基金经理助理，现任量化投资事业部总监和多只基金的基金经理。

刘思强，中央广播电视总台经济之声《交易实况》专栏编辑、记者；《基金观察》制作人、财经评论员。

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