从总体来看，本月汇丰制造业pmi终值与6月高频数据反映的情况较为一致，资金紧张和市场需求萎缩等情况说明维稳政策仍未能有效缓解制造业企业面临的困难局面，国内经济下行压力未见明显缓和，6月实体经济数据仍有下跌空间。

就业指数创六年新低

作为显示我国经济运行情况的重要指标，无论是还是汇丰6月pmi仍不及预期，制造业颓势虽有好转但并不明显，汇丰数据显示，6月新订单总量出现了4个月来首次回升，但幅度仅算轻微，产出收缩率也较5月有所放缓。

值得注意的是，6月汇丰pmi指数中的就业分项指数降至46.6%，创六年多来新低，而这也意味着月内企业压缩用工幅度达到了2009年2月以来峰值。无独有偶，国家统计局公布的pmi指数中，从业人员指数为48.1%，比5月略降0.1个百分点，低于临界点。

此外，就企业规模来看，pmi中大型企业pmi为50.8%，比5月微升0.1个百分点，继续高于临界点，成为了制造业pmi走稳的有力支撑；中型企业pmi为50.2%，比上月回落0.2个百分点，仍高于临界点；小型企业pmi为47.5%，比上月下降0.4个百分点，收缩幅度连续两个月加大。

招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示，从总体来看，本月汇丰制造业pmi终值与6月高频数据反映的情况较为一致，资金紧张和市场需求萎缩等情况说明维稳政策仍未能有效缓解制造业企业面临的困难局面，国内经济下行压力未见明显缓和，6月实体经济数据仍有下跌空间。

宽松政策效应被稀释

就在所有人期盼宽松的货币政策能为6月pmi带来一定起色时，数据却给业界浇了一盆冷水。“可见，6月我国企业发展动力仍显不足，国内外市场需求也依然偏弱。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析称。

中国国际经济交流中心研究部副部长王军也表达出了类似的观点。具体而言，王军解释称，6月pmi波动迹象不明显确实与内外需求疲弱有着分不开的关系。“在这种情况下，大企业可能还能维持增长态势，但中小企业受到的影响就会愈发凸显了。”王军表示。而业内也有专家表示，在我国需求不足、下行压力大的整体情况没有改变时，短期的货币宽松政策无法根本挽救行业的萎缩态势，央行降息没能令pmi好转还是有迹可循的。

此外，业内也表示，在我国不断出台鼓励创业促就业新政时，pmi所显示出的企业裁员潮也在一定程度上冲淡了政策的利好作用。有调查显示，6月我国12%的受访企业裁减了员工，多数受访者将减员归因于削减成本方案。然而，分析却认为，减员等因素可能导致积压工作指数在6月小幅走高，但实际为pmi带来的增速可能十分微弱。

下半年或以市场调整为主

“实际上，总的供求关系不平衡是需要长期调整的，包括gdp保7增长的目标也是想要维持经济发展的稳定。因此，此前多轮降准降息稳定的意味更大。”王军表示。

首都经贸大学产业经济研究所教授陈及则认为，上半年，政府出台的鼓励、刺激政策已经释放了它该有的作用，尽管周期比较长，但下半年还是应该更多地交还给市场去自行调整。“我国要深化改革，就要减少政府对市场的干预，恢复市场的本来面目，从而达到供求平衡。”陈及表示。

摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊认为，在货币政策传导机制不畅的背景下，中央的政策重心预计将开始转向积极的财政政策，来提高在建和新开工基建项目的资金到位率。

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