维持“增持”评级和17.85元目标价。公司4月10日发布公告,拟通过股权收购及增资苏州鼎纳自动化技术有限公司的方式,实现对苏州鼎纳的控制,同时以苏州鼎纳的子公司苏州图测自动化科技有限公司为平台研发机器视觉控制器。我们认为,这是公司继增资入股自动化设备公司宁波江宸之后,在机器人集成应用领域的又一布局。公司机器人业务发展思路清晰,即通过与行业领先企业合作,打造产业链闭环。本次对外投资是公司机器人战略的延续。我们预计2015年将是慈星股份机器人业务业绩展现之年。公司是“机器换人”的使用者和受益者,对工业机器人理解深刻,为其在工业机器人领域的拓展打下了基础。此外,机器视觉控制器如在研发成功后实现批量生产,将给公司带来又一广阔市场,有助于完善未来收入结构。

交易完成后,公司将持有苏州鼎纳68%的股权。标的公司承诺,2014年预计实现的净利润不低于为1,000万元,2015年预计的实现的净利润不低于2,000万元。

我们继续看好公司在机器人和毛衫定制工业4.0项目的发展前景。公司传统业务在市场下行周期过后有望趋向稳定,机器人系统集成及本体销售业务预计2015年开始有业绩表现,毛衫定制工业4.0项目有序推进,使公司向平台化企业转型。维持公司2014-2016年净利润分别为-3.00亿元、1.19亿元和1.67亿元,对应eps分别为-0.37/0.15/0.21元的盈利预测。维持 “增持”评级和17.85元目标价。

核心风险:公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期。

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