英国《经济学人》杂志对第三次工业革命的定义是：以数字化的智能制造、新能源、新材料的运用为代表的一个新时代。 从成本方面看，机器人的优势越来越明显。在人力成本逐年上升的同时(平均每年上升7%)，机器人的成本却在逐年下降 (平均每年下降5%)。平均成本回收期已经缩减到2年左右。

放眼机器人强国，国家政策是驱动力，价格优势是直接需求。 回头看日本、韩国、德国等机器人强国，机器人产业的发展与一个国家的经济社会发展阶段直接相关，其中国家的产业支持政策是最有力的驱动力，另外，只有机器人价格下降才会带来最直接的需求上升。

主要投资逻辑：

从竞争格局看，日系欧系的abb、库卡、发那科、安川四巨头占据了中国市场超过55%的份额。我们看好国内机器人企业克服技术难关后，会继续提高核心竞争力和突出成本优势。

从核心零部件国产化看，控制器、伺服电机和减速器是机器人的三大核心零部件。过去核心零部件过度依赖进口，严重制约着行业发展。目前国内大部分本体制造企业，均实现控制器自主生产，在核心零部件上取得了突破。只要实现关键零部件产品的升级跨越，就可以以支撑机器人整机发展，未来替代进口的效应也会逐步释放。

从政策落实看，在十二五规划中，国家已经把工业机器人作为智能制造装备的重要部分。机器人产业的发展与国家从“制造业大国”向“制造业强国”的转型相契合。

我们的结论：中国工业机器人的高增速时代已经到来。

原因1:人口红利不再，制造业转型增量需求大。

原因2:国家政策先行，全方位释放政策红利。

重点推荐标的：汇川技术(300124)，新时达(002527)，巨星科技(002444)，上海机电(600835)，亚威股份(002559)

风险提示

需求低于预期风险、行业竞争加剧风险、产业链整合风险。

个股研究

巨星科技：错杀的优质成长公司，2015年或打开全新局面

事件描述再思考巨星科技的投资价值，我们认为，其稳健的轻资产业务模式、向好的盈利状况凸显安全边际；其一贯的创新精神、未来在智能工具和服务机器人领域的发展将持续提升成长性。短期由于市场风格原因，股价调整较多，投资机会已逐渐显现。

事件评论今明两年业绩趋势向好，难得的稳健增长品种。具体分析如下：

公司采取轻资产经营模式，整体风格稳健，未来几年的增长趋势非常明确；

产品结构更优化，智能工具销售或放量，预计2015 年整体销售收入或增长20%；

国内钢价维持低位、人民币升值压力减小、新产品增多，均有利于盈利能力进一步改善，预计全年净利润可能增长30%。智能工具及服务机器人新业务快速发展，本土优质机器人公司正在成型，未来估值有巨大提升空间。我们认为，巨星科技是中国制造业少数几家、一直在产品和产业方面创新的公司，其新业务已具备成功的四大核心要素：

技术：前期公告入股中易和，结合国自机器人的充足技术储备和稳步推进的产业整合，技术实力强劲；

市场：面向美国市场，性价比优势和家居超市渠道将推动其智能产品放量；

制造：专业发展手工具业务 20 余年，基础制造能力达国际水平；

品牌：目前是瓶颈，因为在欧美市场再创建一个家喻户晓的家用工具或设备品牌的难度极高，但未来存在突破的可能性。股价调整凸显投资价值。目前公司市值约114 亿元，在手现金及等价物超过12亿元(根据已公布的三季报数据)，且盈利稳定增长趋势确定，投资价值已经出现。业绩预测及投资建议：预计公司2014-16 年净利润约5.5、7.1、9.0 亿元，eps分别约0.55、0.70、0.89 元/股，对应pe 分别为21、16、13 倍。维持“推荐”。

风险提示

智能工具及机器人等新业务的发展速度慢于预期。(长江证券)

亚威股份：产品、市场互补并购提升价值

收购有利于完善公司产品线，深化工业机器人业务。公司现有产品主要采用“机+电+液(压)”技术，无锡创科源主营三维激光切割系统业务，在技术、产品上和公司形成很好的互补，收购使得公司快速进入三维激光切割领域，从而实现产品技术升级、完善产品结构的战略布局。此外，无锡创科源的产品是多轴机器人系统集成的典型应用，收购有利于公司拓展工业机器人系统集成业务、完善该业务产业链。

收购有利于两家公司的市场拓展。无锡创科源在汽车领域已经有相当好的客户基础，可为公司的产品进一步渗透汽车行业提供帮助。公司拥有完善的国内国际销售网络和良好的品牌，有助于无锡创科源的产品销售。

风险分析：宏观经济向下波动导致下游需求下滑的风险；并购进展不及预期的风险。

盈利预测及投资价值：我们预计公司2014~2016年eps分别为0.54元、0.69元和0.85元，对应市盈率为36.83、28.99和23.37，备考eps分别为0.54元、0.75元和0.93元。参考可比公司机器人的估值水平，给予2014年51的pe，目标价28元，维持“增持”评级。(宏源证券)

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