国家战略+企业经济性驱动，低渗透率机器人（300024）行业进入持续高成长期。机器人已成国家戓略，成长确定性高；人口老龄化加剧，适龄劳力紧缺成本抬升，企业经济性、战略性倒逼机器人代替人工；行业渗透率低，成长空间大，若2020年渗透率达目前日韩渗透率一半，则未来7 年中国市场gagr 为25%~30%。

技术+服务+渠道+成本等优势持续加强，国产龙头引领进口替代。受益二大股东中科院沈自所：技术上，公司研发“小投入高产出”，优二国内同行，不国际同行差距缩小；渠道上，政府渠道优势强二外资不一般民营。另外，工程师服务+价格相对优于外资，规模效应+核心零部件自产使成本优于一般民营。

产品结构多领域多梯队布局，逆经济周期高成长业绩兼具防御性与爆发性。

产品结构的多元性助公司持续逆经济周期高成长。汽车行业应用打下了业绩安全边际，物流、劳动密集产业、军工、数字化工厂等成为业绩高成长主力，洁净机器人、服务机器人、激光3d 打印装备等成为业绩爆发梯队。

产能提速ing+定增加杠杆，公司强者恒强&业绩弹性加大。公司近期加快了浑南产业园、南方基地的产能建设，同时拟定增30 亿大力扩张多种产品产能，顺产业周期加杠杆，有望享受行业高成长红利，加大业绩弹性。

首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。预计14~16 年eps 为0.52、0.71、1.05 元。订单充足15 年业绩轳确定，估值切换16 年，考虑行业空间、公司稀缺性、并购预期，给予50x,对应目标价52.5 元。短期催化剂为4 季度收入确讣、订单、并购超预期，中长期驱动力为扩产能提业绩弹性、多元新品提估值。

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