事件描述

2014 年5 月,长江机械研究团队发布巨星科技深度报告《产业升级迈出标志性一步,中长期空间大幅扩展》。本篇报告希望向您阐述我们对公司业务模式、未来前景的再审视及投资逻辑的更新。

事件评论

受益美国经济复苏及市占率上升,现有主业——手工具收入未来三年的复合增速15%上下,更重要的是能为新业务发展提供充沛现金流、销售渠道资源及基础制造能力。公司手工具收入主要来自美国等国外市场。手工具在欧美国家是一种日常消费品,需求与居民购买力、房地产新开工等关联度高,市场容量估计约200 亿美元/年。

具备轻资产(70%产品通过外协生产)、现金流好等特征。核心竞争力是超高的产品创新及设计能力,每年都会有数以百计的新产品获得如劳氏、家得宝等主要客户的追加采购。目前其收入规模位列全球第五,是第一名stanley 的约1/5,全球市场份额继续上升空间仍然很大。

重点打造家用服务机器人业务,后续产业整合或再超预期,推动公司实现“质”的飞跃。前期公告收购中易和部分股权并进行增资,其国自机器人、太阳能光热发电及云节能等公司都具备爆发式增长的潜力。未来公司将加大对中易和旗下各产业业务的整合,优化激励机制,重点培育家用服务机器人产业,打造新的核心增长极。

国自机器人拥有发明专利23 项,三大核心技术体系分别是底盘和驱动、机器视觉、自主定位导航技术,主要产品移动巡检机器人(现主要应用220kv 及以上变电站)、agv(应用于智能物流)及“智慧工厂”都极具成长性。目前在手订单非常饱满,今明两年收入均有望高速增长。

另一方面,依靠在美国的销售网络资源,公司的家用服务机器人可能成为新的重要增长点。

综合手工具及各类新业务,2014-15 年整体净利润复合增速上升至约30%。

业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入分别为32.5 亿、40.9 亿,eps约0.55 元、0.70 元,对应pe 分别为20、16 倍。维持“推荐”。

风险提示

机器人等新业务成长速度慢于预期。

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