事件:机器人公布了非公开发行预案,公司计划非公开发行a股数量不超过1.2亿股,募集资金不超过30亿元。本次募集资金主要用于工业机器人、特种机器人、高端装备与3d打印、数字化工厂项目,以及补充公司流动资金,拟投入募集资金分别为10.2亿、5.2亿、3.75亿、2.95亿和7.9亿。发行价格为不低于发行首日前20个交易日股票均价90%,或不低于发行首日前一个交易日均价90%。锁定期根据实际发行价来决定,如折价发行且幅度不低于90%,则锁定期1年。

非公开发行募投项目大幅提升公司机器人产能,加速技术产业化进程,有助增强公司在产业链核心环节话语权。本次非公开发行募投的4个项目建设期均为2年,建设完成后,公司工业机器人产能将提升至1万台,大约为现有产能的4-5倍。同时,特种机器人、3d打印设备和数字工厂等项目的产能也将分别达到2000、400和200台/套的水平。

产能水平的提升一方面有助于增强公司在机器人产业链核心环节的话语权(国内机器人需求已经井喷,而本土企业整体份额仅25%,未来,本体企业谁能够快速提升市场份额,谁就掌握了下游集成市场的话语权,以及整合上游零部件企业的谈判权),另一方面有助于公司强化在国防、3d打印及数字工厂等高端应用领域内的领先优势,从而提升公司中长期内生增长能力。

机器人产业正经历需求井喷、政策支持加大和核心技术逐步突破的三重奏,本土企业有望抓住机会,快速提升产业竞争力。2013年,国内工业机器人销量3.7万台,同比大幅增长41%(本土机器人销量9597台,同比增长2倍,市占率大幅提升至25.9%)。同时,中国首次超越日本成为机器人第一大需求国,全球份额超过1/5。

今年以来,得益于本土企业在轻载减速器等核心零部件方面的突破,本土机器人的价格有望继续下调,同时,地方政府补贴的加大,促使机器人需求正从传统的汽车、电子等高大上行业快速向一般工业制造业蔓延,需求井喷态势持续。我们认为,本土机器人完全有机会借势低端机器人需求的崛起和国产核心零部件的突破而快速提升产业竞争力。

新一轮东北振兴在即,新兴产业中的优势企业最为受益。近一段时间以来,政府对机器人产业的重视程度明显增强,其中,在本周召开的中央财经领导小组第七次会议研究实施创新驱动发展战略,明确指出了智能型技术对劳动密集型技术替代将是未来全球科技革命和产业变革的必然趋势。而前天发布的国务院《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》也提到未来将重点支持东北地区具备一定比较优势的机器人产业,因此,我们判断,未来会有更多的优惠政策逐步落地。而公司作为国内机器人行业龙头公司,同时又具备中科院的强大背景,未来必然是最受益产业政策及区域政策双重支持的公司。

长期看好,维持“买入”评级。我们预计2014-2016年,公司营业收入分别为16.65、22.08和29.30亿元,同比增长26.2%、32.6%和32.7%;归属上市公司净利润分别为3.5、4.64和6.2亿元,同比增长40.2%、32.5%和33.7%,未来三年业绩复合增速35.4%。对应eps分别为0.53、0.71和0.95元,当前股价对应pe分别为54、41和31倍,维持“买入”评级。

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