事件:

公司公告,成立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司,注册资本1.5亿元,将借助子公司preh 和ima 在机器人领域技术优势,开拓国内市场。

点评:

工业机器人业务进军中国市场,符合此前预期。今年公司重点发展方向包括自动机器人业务的本土开拓,两个月前德国普瑞收购机器人领先企业ima,当时我们预计“公司未来有望将普瑞及ima 先进技术引入国内,打造继汽车电子之后第二大新兴业务领域”。本次成立专门公司,预计将大规模开拓国内工业机器人市场。

依托子公司技术支持,业务盈利能力将有望挑战国内机器人龙头企业。此前,德国普瑞收购ima 工业机器人,预计ima2014/15 年营收将达到3780/3820 万欧元,毛利率30%以上。新公司技术将来源于preh 和ima,两者在该领域有丰富的集成经验和优质的客户资源。凭借国内高性价比的研发红利,借助preh 和ima 工程师的技术支持,预计新公司未来毛利率将达35%以上,有望超越目前国内该领域龙头新松机器人(毛利率32%)。

今年主要以服务内部客户为主,预计明年起贡献收入。新公司以均胜工装中心团队为基础,预计今年为公司内部客户普瑞均胜做生产线自动化服务。根据工业机器人工程集成所需时间,我们预计新公司有望自2015 年开始贡献收入。凭借德国子公司在机器人领域的长期集成经验,我们预计新公司移植海外业务、获取国内优质客户成功概率极大。

估值与评级:

预计2014-16 年eps 分别为0.66、0.88 和1.17 元,当前股价对应2014年41x 估值。我们认为,凭借海外子公司技术和产品引入国内市场,公司将长期受益于新能源汽车及汽车电子行业高速成长,维持公司“买入”评级。

风险提示:

国内工业机器人业务开拓存在不确定性;宝马新能源车型销售可能出现波动,影响公司产品配套。

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