投资要点

2013年新战略变化：进军上海自贸区加强公司“双翼战略”格局

公司2013年8月30日公告称，公司将进入上海自贸区并成立国际总部。我们认为，本事项反映了国家与地方政府对公司的支持，又反映了公司新的战略构想。公司目前主要的管理、研发、市场、生产等职能基本集中于沈阳，但随着公司业务持续扩张、产品持续更新，未来公司发展需要有更多基石，此次进军上海将为公司未来发展提供新支点。本次公司进入上海自贸区，投资额度较大，预计会相当于或高于南方（杭州）基地建设，反映了公司大力拓展新市场的意图。

届时公司全国布局将基本形成“双翼战略”格局，以支持公司未来的展翅腾飞：（1）沈阳管理/研发总部+东北（沈阳）传统制造基地，发挥自动化所传承科研力量与东北老工业基地制造力量，形成一翼；（2）上海自贸区市场/国际总部+南方（杭州）新品制造基地，发挥上海作为全国乃至国际市场前沿的力量，给新产品制造提供市场支持，形成另一翼。

2013年新业务变化：向上求索自动化，向下加强零部件能力

我们曾在2012月5月4日公司深度报告《行业发展乘长风，公司借力上青云》中，认为公司在“高端系统集成”与“机器人制造”领域积累深厚，并提出公司将在自动化与机器人制造领域获得快速发展的观点。我们认为，公司2013年的业务新变化验证了我们以前的观点：“数字化车间”取得良好拓展效果，彰显公司在自动化领域的实力；伺服电机扩产，说明公司持续加强“机器人制造”的壁垒。

（1）向上看齐自动化：“数字化车间”突飞猛进，打开长期增长空间。数字化车间是现代工业的高端产品，市场容量高达3万亿。2013年，公司首次将“数字化车间”作为一个整体产品出售，并且取得了良好成绩。我们认为这不仅彰显了公司的技术能力，同时有效打开了公司收入与业务上升空间。

（2）向下加强核心零部件：公司“伺服电机”产能扩充，加强核心壁垒。在机器人制造领域，控制系统与驱动系统是核心。公司控制系统技术水平一直领先和自主配套，公司近几年加强伺服电机研发并在今年开始量产，至此公司越来越接近完全掌握核心零部件自主配套能力，从而加强核心壁垒与产业链控制能力。

维持“强烈推荐”评级

我们预计，公司2013-2015年eps为1.01、1.37与1.80元，对应动态pe为45.8、33.6与25.7倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1）国内机器替代人工进程低于预期；2）公司技术未能紧跟市场平安证券有限责任公司

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