工业机器人，机会与挑战并重。随着人力成本上升和人口老龄化不断加剧，机器人成本的不断下降，性能的不断提升，有助于机器人逐步实现劳动力替代。不过我国也面临着上游关键零部件依赖进口的局面，为了应对这一问题，国家首次将机器人及零部件的发展列为发展规划的重点发展对象之一，这将有助于国内机器人产业链的发展。

关键零部件逐步取得突破。机器人单体中约65%的成本是减速器、伺服系统和运动控制器，但这些关键零部件都依赖于进口，大大的提高了生产的成本，其中又以减速器和伺服系统占成本比重更大。目前我国伺服系统生产企业已经初具规模，国内企业市场份额已经由10年前不到5%上升到目前超过20%;同时，国内企业已经逐步突破减速器领域，谐波减速器已经有多家国内企业能够生产出产品，rv减速器也有企业进入产品验证的阶段。关键零部件的突破将有助于完善我国机器人产业链，改变受制于人的局面。

国内企业胜出，并非遥不可及。我们认为，对于国内关键零部件生产厂商，要想缩短与国外企业的差距，发展壮大，有两条路可以走：（1）通过与国内企业合作，学习国外企业的先进技术，实现基本的技术积累和突破，与国外领先企业形成错位竞争；（2）通过对产品进行合理的布局，利用产业链的协同效应，逐步进入高端领域。台达电（deltaelectronics,2308.tw）通过以变频器为突破口，逐步突破欧美日系企业的封锁，形成在国内自动化控制系统市占率前5的企业。

投资策略：在关键零部件领域的标的选择上，我们认为可以分为三个维度：（1）专注于上游关键零部件生产研发，并取得突破的生产厂商，我们看好与世界减速机龙头合作的上海机电，国内伺服系统领域的龙头企业汇川技术；（2）专注于机器人领域，拥有强大的研发实力，在多个下游领域取得突破的中游系统集成商，通过延伸产业链进入上游关键零部件，我们看好背靠高校，研发实力强的机器人；（3）通过延伸产业链，在机器人领域取得突破的下游应用厂商，我们看好主业高速成长，研制的机器人在轮胎生产领域取得突破，同时自主研发的rv减速器进入产品验证阶段的巨轮股份。

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