临近春节，一则“过大年喝汇源”的广告开始在央视等媒体登陆，这个新年对于北京汇源饮料食品集团（以下简称汇源集团）来说意义重大。

2月8日，汇源果汁（1886.hk）在香港首日公开招股，计划在全球发行4亿新股，其中10％公开发售，招股价在4.8—6.0港元之间，若行使超额配股权则募集资金可高达28亿港元，2月14日定发行价，2月23日在香港联交所正式挂牌上市。

按照招股价区间计算，汇源此次ipo的市盈率达到了37.5—45.6倍，市场人士质疑其定价偏高，但汇源董事长朱新礼相当自信地表示“物有所值”。

东方高圣分析师冀书鹏认为，国内饮品市场已经基本稳定，引入10亿级的资本后，汇源的品牌和竞争优势将能持续很长一段时间；但是，相比较蒙牛，汇源的增长潜力更大，但同时由于外资可能的进入以及替代产品的出现风险也相对更大。

目标是蒙牛

按照汇源果汁招股书显示，此次ipo募集资金35％用于兴建厂房，35％用于扩充销售及分销网络，15％用于偿还债务，5％用于提升设备，10％用于一般运营。据悉，汇源果汁2007年投资额将达7.58亿元，是2006年的近3倍。

汇源集团2006年销售额突破50亿元，此次上市的果汁部分被朱新礼称为盈利*强和潜力*大的板块，但他不排除今后其他如果树、果浆等业务将会注入上市公司。据汇源集团财务官吴育强介绍，去年前9个月汇源集团的毛利率是32.7％，比2005年下跌1.4个百分点，未来有信心将毛利率维持在30％以上的水平。

成立于1992年的汇源集团目前在拥有20多个分公司，引进生产线超过100条，在纯果汁领域占据50％市场份额。

作为中国纯果汁行业的老大，汇源果汁此次ipo在香港得到了投资界和业内分析人士的多数乐观预期。据香港媒体披露，汇源果汁高位定价的可能性极大，那么，其市盈率就将逼近另一行业龙头蒙牛乳业（2319.hk）。

由于所处行业及地位的相似性，很多机构将汇源果汁与蒙牛乳业进行比较，对其未来成长空间抱有希望。此前摩根士丹利发布了一项有趣的研究报告，称中国80后婴儿潮将使中国进入数十年的消费上升周期，看好消费行业的赢家如蒙牛和汇源集团。

2004年，蒙牛香港上市公众超额认购206倍，发行价为3.925港元，而有市场人士预计，此次汇源果汁公众超额认购可能超过300倍。

上市保荐人瑞银预测汇源果汁2007年盈利增长50％，则按招股价上限计算预测市盈率为30倍，业内有分析认为股价仍然偏高，冀书鹏也表示该市盈率“确实不低”。

发展迅猛

不久前，汇源集团总裁助理曲冰曾告诉记者，虽然引入了国际投资者，而且刚刚获得一笔金额超2亿元的有史以来*大出口订单，但汇源不会马上国际化，仍然希望以一个民族企业的形象面对市场。

但事实上是，汇源集团已经越来越学会以高调和国际化的姿态出现。有香港媒体称，在投资者推荐会上，汇源集团一改惯例，由副总裁毛天赐用英文介绍公司情况，而董事长朱新礼的英语水平也使大家感到惊喜。

进入2007年，汇源集团先是夺下央视春晚“我*喜爱的春晚节目”评选活动冠名权，随后又与mtv全球音乐电视台达成战略合作联盟，加上此次香港上市，汇源集团在今年年初的发展势头迅猛。

早在2001年汇源集团就曾传出有意上市的消息，直到2006年引入法国达能、美国华平、荷兰发展银行和香港惠理基金四大国际投资者后才*终得偿所愿。

冀书鹏认为，达能等国际资本的加入对汇源改善股权结构、争取国际买盘都有很大帮助。

为保证股权不被新股发行所摊薄，达能已决定在汇源果汁上市时以1.22亿美元购入1.59亿新股，以维持其22.18％的大股东地位。

曲冰介绍，汇源集团下一步重要的工作是消费者教育，让中国大众更多了解每日饮用新鲜果汁的好处，这跟蒙牛“每天一斤奶强壮中国人”颇有异曲同工之处。

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