市场的普遍看法是，天富热电（600509）（行情,资讯）是纯粹的热电公司。我们并不否认公司目前的主业为热和电，但公司的sic晶片（碳化硅晶片）等业务将给其盈利模式、收益状况和估值带来实质性

的改变。

碳化硅晶体行业具备巨大的技术壁垒和广阔的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体唯一的生产企业，生产成本与全球最大的碳化硅晶体生产企业cree公司相比，又具有非常大的竞争优势。因此，给予公司“推荐”的投资评级。预计公司2006－2009年每股收益分别为0.126、0.421、0.863和1.258元。根据分业务估值得到公司目标价应在11.26元。

sic晶片国内唯一生产企业。碳化硅晶片主要有三个用途：一是作为衬底应用于led固体照明产业，二是应用于半导体器件，三是应用于珠宝行业。国内尚没有提供商业化碳化硅晶片的厂商，目前仅北京天科合达蓝光半导体公司具有小规模的sic晶片生产能力。北京天科合达蓝光半导体责任有限公司由上海汇合达投资管理公司（天富热电全资子公司）、中国科学院物理研究所、新加坡吉星蓝光科技责任有限公司合资成立。

公司sic晶片项目具成本优势。公司sic项目前期得到国家2000万元专项资金支持，2005年11月通过有关部门组织的预研项目验收，具有独立自主知识产权和技术路线，产品主要指标达到国外同类商品的水平。

目前，碳化硅半导体工业发展的主要瓶颈在于原料价格昂贵：2004年，一块2英寸碳化硅晶片的价格在500美元以上，晶片原料价格高达碳化硅半导体器件成本的40％以上；而由于碳化硅晶片生产供不应求，2005年用于研究的2英寸碳化硅晶片价格上涨33％。

市场急需新的技术进步以实现规模化生产碳化硅晶片，降低成本，满足急剧增长的市场需求，同时进一步扩大市场规模。而未来公司产品在成本上具有非常大的优势：公司产品的成本约为100美元，而主要竞争对手的成本约为300美元，这将使得公司产品在国际市场的开拓中占得先机。

将占据第三代半导体材料产业链制高点。公司碳化硅产品的样品已经生产出来并进行了小批量销售，未来将进行大规模量产。碳化硅晶片作为led和第三代半导体产业链的最上游，是产业链中技术壁垒最高的子行业，也是产业链的核心和基础，公司将通过生产sic晶片来占据未来产业链的制高点，从而得到迅速发展以及极高的收益。

同时，公司也将进行产业链的延伸，向外延、封装、led生产等下游环节迈进，而美国cree公司应可看作公司未来发展的模板。我们认为，天富热电将成为“中国的cree”。

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