上海食品业整合大幕终于正式启动。8月8日，仅仅用了20多分钟，上海光明食品（集团）有限公司（以下简称光明食品集团）的挂牌仪式就完成了。

挂牌容易整合难。要让这家资产达到458亿元的集团重组产生协同效应，对旗下核心资产的上市公司整合不可避免。是重新设计一家公司进行ipo？还是选择其中一家上市公司作为主体，将其他资产逐一置入？光明食品集团的重组还存在诸多变数。

重组之路

按照上海市委书记*的说法，作为现代化国际大都市，上海迫切需要一大批具有国际竞争力的大集团，大企业。

2005年四大集团整体销售规模为283亿元，利润总额约20亿元，总资产达458亿元。其产业将横跨乳业、酒类、饮料、食糖等各个食品制造实业以及零售业、房地产、医药和服装等。

新成立的食品集团将包括五家上市公司，包括光明乳业、g梅林、g都市、g海博和g食品。

从2003年起，上海各行业的局部整合就没有停歇过，商业集团百联集团以及旅游企业集团锦江国际集团成立，给现在的整合者提供了可循的经验。

自上海市国资委成立以后，当地进行“规模化整合”的方式逐渐成为上海国有企业做强的重要思路。上海国资委提出了“合并同类项”的方式，并希望到2010年，3成以上的经营性国有资产集中到上市公司并实现股权的多元化。

换句话说，上海国资委的目标是在“十一五”期间，“建立国资流得动、调得动、能联动的机制，推动资产和资源向关键产业领域和优势企业集聚”。

整合尚无时间表

尽管已经酝酿颇久，但是食品集团的实际整合工作才刚刚展开。在上个月消息传出时，整合的具体事宜似乎还*于各集团的管理层。

上海市国资委改革重组处的一位负责人告诉《财经时报》：“新集团刚刚成立，现在正在研究并拟订企业战略发展的纲领，包括现有公司资产的评估、清算，对5家上市公司相关业务的调查等等，之后再进行资产重组、品牌设定以及部分资产的剥离。现在已经在进行之中，但由于涉及企业多，业务广，我们还没有时间表。”

由于食品集团里面还有一些非食品类资产，对此类资产是否会剥离，新光明食品集团总裁、农工商集团总裁曹树民告诉《财经时报》，“现在光明食品集团旗下的公司将维持其原有的独立运作，暂时不会兼并及重组，以后可能会有变化，但现在还不确定。”

百联集团总裁兼华联超市董事长王宗南，此次空降担任新光明食品集团的董事长兼党委书记。业界怀疑将有部分百联的超市资产被剥离注入新集团，但是上海国资委人士否认了此事：百联和光明的业务不会有关联。

外资不影响重组

此次，在光明食品集团重组过程中，股权变更，是否会对与这些集团有所关联的外资产生影响，这个问题倍受关注。

“糖烟酒集团和可口可乐以及百事可乐，还有雀巢、三得利的关系，都是股权投资关系。集团并不参与下属这些分公司的运营。因此对这些外资来说，应该并无大碍。”申银万国的分析师赵金厚对《财经时报》说。

而法国达能集团的情况或许更为微妙一些。今年4月13日在光明乳业股改的同时，达能亚洲斥资3.6亿美元，将光明乳业的股份由11.55%增持为20.01%。

赵金厚认为，在食品集团成立后，随着其并列前大股东上实食品控股有限公司和上海牛奶集团的合并，达能的话语权将被削弱，“领导班子换了以后，一切东西可能又要重头开始了。新集团成立对达能来说应该并非好事。”他说。

光明重组猜想

光明食品集团重组带有明显政府主导色彩，同时又涉及 5家上市公司，因此重组既要关注政府意志，更要考虑市场利益。

一种相对保守的重组方式是，现有上市公司不作大的变化，但可以通过定向增发收购新集团的相关食品资产，例如食品可以收购新集团的酒类和糖业资产，梅林可收购大白兔冠生园蜂蜜等资产，光明乳业可以收购益民一厂的冷饮资产，都市股份可以收购集团内其它的食品流通资产……通过这样的整合，既达到其它食品资产上市的目的，又保护了现有投资者的利益。

另外一类是对现有上市公司做较大的资产整合，但不涉及上市公司的合并，可以为每家上市公司确立一个重点发展的主要方向，然后据此对集团内部的食品资产重新整合。但这种方式会损害现有股东利益。

有分析人士认为，如果光明集团想进行彻底整合，有可能要将目前三大集团的所有食品资产都打包上市，真正体现资产整合和人员整合的协同效应。

方法之一是，重新设计一家公司进行ipo，同时对原有的5家上市公司进行换股合并；另一种方法是选择其中一家上市公司作为主体，将其他资产逐一放入该上市公司，对其他上市公司采取增发的形式收购。

在上海借助资本市场推进“大集团”战略的同时，未来这一艘新的“大光明”之船，到底该驶向何方，人们还都没有太大把握。

但毋庸置疑，坐拥长三角经济圈如此之多资源和资产的上海，如何更好利用这些优势，才*为关键。

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