二季度，大连玉米在前期上涨的基础上出现大幅回调整，尽管调整行情仍未结束，但综合国内外的供需变动等情况，笔者认为，大连玉米的下跌空间有限，三季度有望走出先抑后扬行情。

国际玉米供求状况将出现逆转

今年7月份美国农业部玉米预测报告表明，06/07年世界玉米产量为68675万吨，比05/06年度减少499万吨，而比04/05年度减少2555万吨。与05/06年比，产量下降的国家依次有：美国减少945万吨，且连续两年减产；中国减少137万吨；巴西减少50万吨。产量增加的国家有：阿根廷增加350万吨，墨西哥增加210万吨。由此可见，06/07年度玉米产量的减少明显超过了玉米产量的增加，并以美国减产*为严重。

06/07年度世界玉米消费量为72262万吨，比05/06年度增加2751万吨，而比04/05年度增加3754万吨。其中，消费增加的国家有：美国增1295万吨，中国增400万吨，巴西增150万吨，加拿大增加120万吨，阿根廷增50万吨。世界各国的玉米消费都保持不同程度增加，消费减少的几乎没有。

06/07年度世界玉米期末库存为9122万吨，比05/06年度减少3586万吨，而比04/05年度减少3923万吨，连续两年大幅减少库存。其中，库存减少的国家依次有：美国减少2502万吨至2735万吨，中国减少690万吨至2810万吨，巴西减少125万吨至294万吨，加拿大减少40万吨至137万吨；库存增加的国家有：欧盟增加112万吨至1136万吨。世界各国的玉米库存呈削减趋势。

从世界玉米的产消对比来看，将由05/06年度的供过于求转变为06/07年度的供不应求。

国内区域性供需矛盾突出

目前华北黄淮地区玉米经过前一时间的快速消耗，存量进一步降低，河北玉米存量已降至8%左右，山东玉米存量仅维持到7月底，天津农民玉米存量降至底部区间，特别是华北黄淮地区大型深加工企业周边地区以及铁路交通沿线，农民玉米存量基本枯竭。当地部分粮库、经销商和深加工企业均有一定量的库存玉米，但他们一般不会急于销售。而深加工企业玉米作为生产用粮，更不会轻易出售。东北产区大部分玉米主要集中在经销商手中，而他们也大多持货待涨。

南方玉米消费大户玉米存量有限，他们需要从产区调运玉米，以解决养殖业回暖之需。目前市场状况是，国内玉米市场供给趋紧表现为存量下降、卖方惜售，但市场总量供给仍然充足，主要是区域性供需矛盾趋于突出。国内玉米产量的增长已明显不及消费数量的增长，这将对玉米价格的上涨形成中长期利好支持。

玉米深加工题材广泛

我国“十五”十大重点工程之一的生物乙醇汽油在生产、混配、储运及销售等方面已拥有较成熟的技术。截至目前，我国已形成燃料乙醇102万吨年生产能力、年混配1020万吨生物乙醇汽油的能力，生物乙醇汽油的消费量已占到汽油消费总量的20%。5月19日，总投资5.5亿元的吉林天景食品有限公司30万吨鲜玉米食品项目隆重开工建设，这一项目的生产规模目前在同行业中属于*大，生产技术处于国际地位，它的开工标志着我国在农产品加工、玉米精深加工领域又取得新的进展。国际上玉米深加工产业的发展也同样迅速，饲用玉米比例的减少，而玉米深加工的进一步深化，将发掘玉米的内在价值，提升玉米价格。

我国玉米进出口结构正出现变化

中国海关总署统计数据表明1-5月中国玉米进口统计数据表明：今年1—5月份中国玉米进口量为2932吨，同比增长533.3%。1至5月份我国出口玉米2,247,826吨，同比减少了25%。从趋势上看，我国玉米出口将逐渐减少，而进口逐渐增加。在今后一两年之内我国玉米贸易很可能由净出口国向净进口国转化。

玉米运输成本继续增加

目前，东北还有一定数量的存量玉米，可以补充南方地区市场供给的不足，但不可忽视的是油价的上涨，增加了玉米的运输成本。国家发改委自5月24日起将汽、柴油和航空煤油价格每吨再提高500元，这无疑对销区的运输成本雪上加霜。国内玉米销区价格提高的传导作用，又会拉动东北玉米价格上扬。

基金看多思路没有改变

基金在cbot玉米上半年以来一直保持净多头结构，尽管其间有过净多头减少的情况。截至7月11日，基金的净多头为18.2万手，虽然比5月30日的*高值26.6万手有所减少，但仍不失为今年以来的较高水平。由此可见，基金操作思路并没有改变，只是阶段性调整持仓而已。至于近期玉米价格的回落，可看作是上涨过程中的技术性调整。

大连玉米下跌空间有限

大连玉米主力合约c703承季度升势，在5月30日达到本轮上涨的*高点1554元/吨，该点位已经比季度末的收市价上涨了108点；但玉米其后运行中基本将季度的涨幅全部回吐，技术分析显示，玉米目前的调整已经非常充分。依波浪分析理论，大连玉米主力合约c703正在运行第4浪。根据第4浪底要高过浪顶的数浪规则，第4浪的下行目标*低不超过1340元/吨；再从2浪与4浪繁简交替的经验来看，2浪已经完成了三个子浪组成的锯齿型复杂走势，第4浪则应以比较简单的形式结束。在接下来演绎的第5浪，*悲观的目标价位将在1554元/吨以上。如果第5浪与第3浪等长，而第4浪整数价位在1340—1400元/吨的范围内结束，那么，第5浪的目标价位将在1771—1770元/吨左右。(王定红)

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