继差中报后，上市酒企近期又交出了一份差三季报，大多数上市酒企均陷入净利润负增长的窘境。值得注意的是，目前高端白酒的终端零售价已经大幅下降，但以往接连上调过出厂价的酒企，目前并还没有作出下调出厂价的动作，这实际上也抑制了白酒零售价进一步下降的空间。

酒企三季报大面积亏损

a股14家上市酒企的三季报日前相继公布，业绩上延续了半年报的“惨淡”风格。资本市场上，白酒股今年以来同样跌势惨重。

根据记者的统计，在14家白酒上市公司中，仅有贵州茅台、青青稞酒和伊力特3家上市公司前三季度的净利润增速为正增长，增幅分别为6.24、27.94、29.79.而其他11家酒企均陷入亏损，“亏损大户”是皇台酒，净利润同比增速为-362.44，其次是沱牌舍得为-97.06，第三位是酒鬼酒-95.56.

整体来看，一线酒企因为受“三公消费”的打击较大，因而业绩大幅下滑，但二三线酒企的日子其实也不好过。国泰君安的统计数据显示，前三季白酒板块收入、净利润分别为773亿、277亿，同比分别下降2.9、6.1.其中，一线白酒收入、净利润同比下降1.1、2.4，二三线白酒下降9.2、31.1.

“总体来看，今年的三季报是近几年白酒行业上市公司难看的。”华创证券食品饮料行业分析师薛玉虎指出，今年的三季报是白酒业进入深度调整期的一个集中反映，且去年三季度是整个白酒行业全年业绩的高点，同比基数较高。

政策趋紧难打翻身仗

政府对“三公消费”的限制，重创高端白酒的政务消费需求。目前经销商普遍面临着库存高企，价格倒挂的困境。

“自去年四季度起，上市酒企单季度营业收入同比增速直线下滑。”中原证券分析师陈曦指出，收入增速下滑的同时，收入质量也不乐观。象征业绩“蓄水池”的预收账款大幅缩水，经销商打款意愿下降。

数据显示，三季度末白酒上市企业预收账款余额同比大降50以上。这反映了行业需求仍然没有明显好转，白酒将面临长周期的景气度下行，且未来将面临更大的分化，短期复苏基础尚不具备。

白酒出厂价或难坚守

在过去几年，以茅台为代表的高端白酒，曾因为“坐地起价”而备受质疑，一年之内其出厂价曾多次上调，导致终端价格也不断创出新高。而如今，部分高端白酒的终端零售价已经从“云端”跌落，零售价和出厂价之间的价差不断收窄，有的甚至出现了“倒挂”。但值得注意的是，高端白酒的出厂价实际上并没有随大势而相应下调，这实际上也限制了白酒终端价格的下降空间。

华安证券对此也指出，通过观察2013年前三季度茅台、五粮液和洋河等高端白酒的销售毛利率情况可以发现，这些白酒今年前三季度的毛利率水平并未出现大幅下滑，甚至还略有提升。导致这一现象的原因可能是尽管终端零售价格大幅下降，但是白酒出厂价并未相应的大幅下降。

过去行业处于景气度高点时，由于投机等原因，不少经销商甘愿高价囤货。而今，高库存压力已经让不少经销商资金链极为紧张。业内人士认为，随着白酒行业需求的继续萎缩，零售价格的下降终会倒逼白酒出厂价的下降，继而进一步挤压高端白酒价格虚高泡沫。

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