债券违约事件频发，“黑天鹅”成为市场常客。有基金经理直言，下半年债券市场违约事件不可避免，基金风控是必须坚守的重心。

债市“黑天鹅”频现

东北特钢违约事件震动市场，所幸2016年半年报显示，基金早已脱身。但市场上并非只有一家“东北特钢”。8月1日，武汉国裕物流产业集团发布“15国裕物流cp001”的特别风险提示公告称，公司财务状况恶化，“15国裕物流cp001”到期兑付存在不确定性。国裕物流有两只存续债券，分别是4亿元的“15国裕物流cp001”和2亿元的“15国裕物流cp002”，期限均为1年，应分别于8月6日（顺延至8月8日）和10月28日到期还本付息。

早在今年2月，国裕物流就被列入评级观察名单；今年4月，其评级主体被下调至bbb-，债项评级也同样下调至a-；而到了今年7月，两者更是分别被下调至ccc及c。

华南一家大型基金公司债券基金经理指出，债券违约是国内经济增速放缓、经济结构转型过程中的必然现象。目前中央和地方政府都在尽力避免系统性金融风险的出现，但个别僵尸企业的债券违约无法避免，债券违约应该会成为债券市场的常态。

沪上一家基金公司人士也表示，下半年单个债券的违约事件依然可能发生，毕竟债务到期量很大，很多公司都是通过短期的滚动融资在发债，一旦续不上，就很可能出问题，但不至于引发系统性风险。

基金划定投资禁区

据了解，面对债券市场日益严峻的违约风险，基金公司早已行动起来。华南一家基金公司内部投研会分析指出，在企业再融资备受关注和政府“兜底”意愿减弱的环境下，极端情况时信用风险和流动性风险或相互交织，可能由“点”到“面”地将信用风险向整个行业或地区发酵，从而给投资者带来损失。而在近期东北特钢、上海云峰债券持有人会议上，均出现了建议监管机构暂停相关区域企业发债的议案，部分投资机构已避免投资东北区域企业债券；过剩产能企业虽然近期表现活跃，但也已经是很多机构投资者投资的禁区。

上述债券基金经理指出，这种举措治标不治本。应该加强信用研究，提高鉴别信用风险的能力。从投资角度来说，要做好风险控制，分散化投资，降低高危行业债券的配置比例，未来债券投资的价值很大程度来源于对发行主体信用资质的鉴别。换言之，要将风险控制在事发前，而非事后弥补。

上述沪上基金公司相关人士也表示，债券收益率已进入一个底部震荡的区域，今年还是以配置短久期优质信用债为主，同时寻找一些利率债的波段性交易机会。今年债市是一个小年，年初时有人甚至预测债市可能进入熊市。“我们对今年的债市并不悲观。首先，宽松的货币政策和低利率都会在较长时间内持续。其次，从大类资产的配置来看，银行作为重要的配置主体，这两年对固定收益资产的配置需求不会很快消失，资产荒仍在困扰很多机构投资者。”他表示，随着信用风险的集中爆发，市场担心央企、国企的信用状况，下半年这些担忧依然存在，但风险已低于上半年。同时供给侧改革越来越明确，配套政策也逐渐清晰，无序或者突发的信用违约事件会有所减少，而且那些经营状况很差的公司本来就属于在供给侧改革中要被淘汰的一批。

上述华南大型基金公司债券基金经理也认为，从基本面看，政府稳经济的力度逐渐加强，经济增速仍能稳定在6.5%以上水平，中国经济不存在失速风险。cpi在货币环境宽松、商品价格较为稳定的背景下，也看不到大幅下滑的趋势。下半年债券收益率继续下行空间有限，对债市短期持谨慎观点。

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