摘要

10月下旬以来钢材价格继续跌落，钢厂赢利亏本加重，高炉限产检修增多，镇压焦炭志愿较强，到现在焦炭价格连续三轮跌落，累计下调300元。随着质料价格跌落，叠加钢价11月以来小幅反弹，钢厂赢利改进，镇压焦炭志愿有所放缓，焦炭周降幅由200元降为100元。

近期微观预期改进，疫情防控措施优化提振商场心情，黑色系产品明显反弹。11月8日，交易商协会支撑包括房地产企业在内的民营企业发债融资，港股内房股集体拉升。10月份美国cpi数据显示通胀降温，进一步刺激商场心情。

10月下旬钢厂因赢利亏本高炉减产范围扩大，现在日均铁水产量降至227万吨左右。钢材需求季节走弱暂未出现，表观消费量保持在320万吨附近，钢材库存保持降库趋势。受微观利好及需求尚可等影响，钢价逐渐企稳反弹，钢材赢利阶段有所改进。

后期钢材终端需求或在11月下旬左右面临走弱压力，现在建材低位成交量保持在14万吨以上，重视后期低位成交量变化。钢材贸易商库存继续低位运行，考虑对下一年预期暂未产生较大改变，商场对钢材冬储观点相对慎重。

质料煤方面，因为焦炭商场预期改进及焦企质料煤库存低位，焦企收购志愿略有增强，部分持有订单的洗煤厂陆续开始出产，竞拍价格超跌反弹，商场成交量添加。质料煤价格企稳对焦炭成本支撑力度有所加强，少数焦企对降价抵触志愿强烈。

因为焦企质料煤库存处于偏低水平，商场对焦企冬天补库存在一定预期。今年过年时刻较早，补库将有所提前。焦钢赢利亏本，质料煤库存都压缩在低位，如保持现在赢利情况，焦钢质料补库力度或不及往年。

总体来看，现在钢材终端需求尚未走弱，钢材赢利有所改进，钢厂高炉减产压力暂时下降。焦炭第三轮降价落地后，产地发港口价格根本相等，有订单的贸易商拿货志愿添加。期货价格保持上涨，部分期现贸易商也有收购计划，短期焦炭下行压力有所缓解。

在钢材终端需求未走弱前，如在微观利好带动下钢价能保持稳中偏强，不扫除焦炭期现贸易商拿货挤占钢厂货源，造成焦炭价格微幅反弹。但后期终端需求面临冷季下滑，高炉仍有减产危险。在对下一年钢材需求预期未产生明显转向前，钢材冬储预期不高。煤焦也面临低库存补库，商场或在质料补库支撑和终端需求预期之间博弈，如预期不变，质料或仅能一定程度延缓下行节奏，重视后期微观政策、高炉开工及冬储意向等。

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