彭博新闻报道，投资者重回伦敦镍市场，押注价格将会下跌，这一趋势可能为今年大幅下跌后的新一轮波动奠定基础。

根据伦敦金属交易所的数据，基金已针对伦敦金属交易所镍合约积累了 46 亿美元的空头头寸，帮助创造了价值 20 亿美元的净空头头寸。以价值衡量，这是自 2018 年以来的数据记录，而以吨位计算，这种不匹配接近 2019 年的历史最高水平。

去年，伦敦金属交易所 (lme) 做出颇具争议的决定，取消 120 亿美元的交易以遏制失控的轧空行为，导致镍市场交易大幅下跌，之后，大量资金的涌入帮助重振了陷入困境的镍市场。

经过一年多的非流动性交易，伦敦金属交易所 (lme) 庆祝了近期活动的好转，首席执行官马修·张伯伦 (matthew chamberlain) 本月早些时候对市场正在趋于稳定表示谨慎乐观。但多头和空头之间日益严重的不匹配也有可能再次引发波动，如果仓位变得更加极端，可能会对伦敦金属交易所在危机后引入的交易控制构成严峻考验。

上周价格大幅波动，一些经纪商将其归因于投资者空头回补的短暂上涨，随后又进一步下跌，导致今年镍的总损失达到约 38%。但到目前为止，没有迹象表明直到最近一直困扰该合约的不稳定的交易条件正在重新出现。

盘中价格波动不大，交易结束时的买价和卖价之间的价差继续缩小，接近流动性更强的铜和铝市场的水平。即使出现随意平仓的空头头寸，任何一天内价格的最大波动幅度也只有 15%——这意味着在一天之内重复去年 250% 的涨幅是不可能的。

在镍危机中，由于俄乌局势引发了对俄罗斯供应的担忧，价格开始飙升，为资金建立多头头寸提供了基本借口。

与此同时，银行急于弥补一些实物生产商（尤其是中国青山控股集团有限公司）持有的巨额场外空头押注造成的损失。经纪商也争先恐后地平仓伦敦金属交易所持有的空头头寸，导致价格飙升和保证金达数十亿美元。伦敦金属交易所表示，如果不进行干预，这种呼吁将导致市场陷入“死亡螺旋”。

青山集团错误地押注价格会随着供应量的增加而下跌，这一灾难性的错误做法具有讽刺意味的是，在得到伦敦金属交易所的有效救助后，该公司最终被证明是正确的。青山和印度尼西亚其他公司带来的一波新供应正在推动市场出现巨大的过剩，人们普遍预期越来越多的供应将开始进入伦敦金属交易所的仓储网络。

黯淡的基本面背景意味着上周在伦敦举行的金属界年度聚会上几乎看不到多头，如果镍确实开始大量涌入，看空投资者可能会更有底气加倍持仓。

但随着镍价接近两年低点每吨 18,600 美元，印度尼西亚以外的生产商越来越感受到压力。例如，嘉能可公司 (glencore plc) 表示，将于 2 月份停止为其陷入困境的科尼亚博镍矿 (koniambo nickel) 提供资金，这使得该公司在多年亏损后的未来受到质疑。

在去年的轧空事件给镍市场带来恶名之前，它已经作为伦敦金属交易所最不稳定的金属而享有盛誉。这主要是由于其对供需变化传闻频繁做出极端反应。如果镍市场真的回到了原来的状态，看空的投资者最好密切关注退出情况。

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