事件：公司发布2022年前三季度成绩预告，估计2022q1-q3完结归母净利润16.5-17.0亿元，同比增加128.77-135.70%;完结扣非归母净利润15.0-15.5亿元，同比增加412.20-429.27%。分季度看，估计公司q3单季度完结归母净利润7.45-7.95亿元，同比增加377.56%-409.61%，环比增加47.82%-57.74%。

受益于终端需求旺盛和公司n型topcon组件溢价显着，公司成绩高增加。受全球动力结构转型和欧洲地缘政治影响，光伏终端装机需求旺盛。cpia估计国内2022年装机85-100gw，全球装机205-250gw，全球光伏商场继续坚持稳步增加。公司2022h1组件出货18.21gw，位列全球榜首，估计公司三季度组件出货为9-10gw，其中n型产品占比30%左右。跟着国内四季度地上电站的发动，估计公司四季度出货量及n型产品占比将进一步提高，公司计划2022全年组件出货35-40gw，成绩有望坚持高增加。

公司n型产能抢先，2023年n型组件出货占比估计过半，龙头先发优势显着。

公司现在合肥一期8gw、尖山一期8gw已于二季度满产，合肥二期7月30日投产，尖山二期10月14日设备进场，合肥二期、尖山二期估计别离于2022年底、2023年一季度达到规划产能，届时公司n型总产能将达35gw。公司现在的topcon量产转化功率已达24.8%，良率和perc持平，成本接近，处于笔直一体化企业抢先水平。topcon属于系统化工程，需求较强的研制组织能力、杂乱的产线规划、工艺导入、生产运营等方面的经验和能力，需求较长时间的实践，并非简单的本钱介入就能完结。公司下半年topcon二期功率方针25%，下一年方针25%以上，将继续抢先职业。

公司全球化布局，途径优势显着，产销无忧。公司从2006年公司成立开展至今，完结笔直一体化布局，逐步成为全球技能、规划抢先的光伏产品制造商。现在在全球有14个生产基地(3个在海外)，35个海外分支机构，产品销往160多个国家。公司途径建造方面兼具广度和深度，可保障公司新型产能开释后销售无忧。

出资主张：咱们估计公司2022-2024年归母净利润为25.79/50.59/62.83亿元，同比增加126%/96.2%/24.2%，对应pe为63.97x/32.61x/26.26x。公司作为光伏一体化头部企业，n型先发优势显着，享有技能、品牌、途径优势，给予2023年40xpe估值，对应方针价20.4元。

危险提示：原材料价格波动危险;职业竞争加剧危险;终端装机需求缺乏危险。

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