投资关键

22q3业绩超预期，工业4.0推进降本增效

公司发布2022年三季报：2022q1-q3，公司完成归母净利润50.01亿元，同比增加80.68%;其中2022q3完成归母净利润20.83亿元，同比增加66.80%，环比增加29.68%。公司业绩超预期原因主要来源于：(1)宁夏中环六期项目投产顺畅，先进优势产能加快提高，产品结构进一步优化;(2)g12技能平台与工业4.0生产线深度交融，继续推进降本增效。

晶体、晶片先进产能加快释放，技能+工艺前进继续提质增效公司加快g12先进产能扩产。晶体环节，50gw(g12)太阳能级单晶硅资料才智工厂(宁夏中环六期项目)进展顺畅，一二模块已全面投产，估计2023年悉数达产。到2022q3末，公司单晶总产能提高至128gw，估计2022年末将超越140gw。晶片环节，公司天津dw三期25gw和宜兴dw四期30gw项目加快投建、投产。陈述期内，公司经过一系列技能创新和工艺前进继续提质增效，晶体环节，单台月产同比提高12%，单位产品硅料耗费率进一步下降;晶片环节，硅片a品率提高4%，同时继续推进细线化、薄片化等项目，同硅片厚度下单公斤出片数提高6%。

工业4.0赋能低本钱制作，迈向国际化新征程公司继续深化自动化、标准化、信息化、数字化、才智化的生产形式，进一步完成工业4.0及智能制作升级，提高柔性制作能力，打造黑灯工厂。随着工业4.0生产方式继续在公司各工业板块的作业流程和作业场景的应用，陈述期内，公司人均劳动生产率继续大幅提高、产品质量和一致性继续提高、原材辅料耗费进一步改善，工厂运营效率与本钱继续优化。工业4.0为公司完成少人化、低本钱制作奠定基础，基于全球商业布局、工业4.0柔性制作、技能创新能力及差异化产品竞争力，公司将继续推进营销全球化和工业全球化战略。

盈余猜测与估值

保持盈余猜测，保持“买入”评级：公司是光伏及半导体硅片双龙头，综合竞争力继续提高。我们估计公司2022-2024年别离完成归母净利润70.00、100.00、130.00亿元，对应eps别离为2.17、3.09和4.02元/股，对应pe为别离20、14、11倍，保持“买入”评级。

风险提示

光伏需求不及预期;项目扩产进度不及预期。

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