事情2022年10月17日，山西焦煤发布三季度成绩报告，2022年前三季度完成营业收入411.79亿元，同比增加38.68%;完成归属于母公司所有者的净赢利82.96亿元，同比增加161.37%;经营活动发生的现金流量84.8亿元，同比增加22.15%;基本每股收益2.0252元，同比增加161.38%。

第三季度完成营业收入134.66亿元，同比增加28.67%，环比下降6.71%;归母净利26.03亿元，同比增加111.58%，环比下降19.61%。

点评：

市场炼焦煤价格波动必定程度上影响公司盈余。公司三季度盈余相较二季度环比下降，咱们以为首要遭到焦煤价格调整影响。三季度中价新华山西焦煤归纳价格指数(平均值)同比上升39%，相较二季度环比下降7.9%。三季度山西主焦煤平均价格为2082.56元/吨，同比下降9.83%，环比下降22.95%。因而，咱们以为炼焦煤市场的价格波动对公司销售价格及成绩发生必定影响。当时炼焦煤价格已呈现企稳上升态势，截至10月14日，山西主焦煤平均价格为2302元/吨，月环比上涨13.23%。

一起，八月暴雨天气使道路运输受阻，对销量发生不利影响。咱们以为，公司成绩有望随同焦煤价格上升及阶段性要素的完毕而有所提高。

拟注入财物有望增厚上市公司赢利，进一步巩固焦煤龙头地位。上市公司计划以79.28亿元收购华晋焦煤51%股权以及明珠煤业49%股权，其中以现金付出15%，股份付出85%。标的财物华晋焦煤下属四个矿井总产能为1110万吨/年，权益产能为512.7万吨/年，2021年完成产值880.8万吨，完成归母净利18.35亿元。现在公司沙曲一号、二号矿井尚未满产，估计2024年可以完成达产，到时将进一步释放成绩。根据公司公告，山西焦煤2022年1-7月归母净利为67.61亿元，本次买卖后(备考)赢利为76.65亿元。咱们以为随同集团财物成功注入，公司将迎来产能与成绩双增。

四季度焦煤需求回暖叠加低库存，支撑炼焦煤价格上行。近期，供给端由于严重会议期间，安全出产监管形势趋紧，煤矿减产预期增强，供给出现缩短。需求端随同6000亿基础设施出资基金投进完毕，基建回暖确实定性加强。当时下游库存全体较低，截至10月14日，六大港口炼焦煤库存156.7万吨，周环比下降15.34%，不足去年同期库存量的40%;230家独立焦化厂炼焦煤库存929.1万吨，周环比下降3.47%。

长时间看，咱们以为焦煤资源稀缺特点决定供给短缺的问题将可能连续，焦煤价格中枢有望持续上涨，公司盈余确实定性与稳定性增强。

盈余猜测与出资评级：咱们以为焦煤需求预期增加而供给端难有增量将支撑焦煤价格稳中有涨，完成公司成绩上升，一起考虑到焦煤价格中枢上行要素，咱们调整公司盈余猜测，估计2022-2024年完成归母赢利102.66亿元、121.4亿元、132.42亿元，eps为2.51/2.96/3.23，保持公司“买入”评级。

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