我依然没有想出，9月份美国发债高峰快到了，美联储会用何种更好的方式处置其天量的债务问题，除了继续购买。

过去10年，美国人每年正常的新债发行规模在6000亿美元，中国、日本、俄罗斯和石油国家的顺差一凑，基本上能吃下美国国债发行量的70％。

外部世界的经济增长越来越依赖于美国人以逆差方式供给的美元，美国经常项目赤字不断增加，美国国债的收益率曲线却在下行，一个完美的循环。刚性需求使债券的价格增加了。

不过，现在美国国债市场的循环不再了，被美国的信贷和房地产泡沫破裂改变了。

美国家庭的储蓄率迅速上升到了6.9％，未来还会升至10％，意味着这不仅仅是一次经济衰退那么简单，它更是一次对于美国民众过去的投资、消费乃至生活理念产生深刻冲击和改变的事件。

其结果是，2009年美国的经常项目赤字有可能要低于4000亿美元，为顶峰时期的一半。中国2008年顺差高达4400亿美元，按现在的贸易情况看，今年能实现2000亿美元就算不错了。外国央行用于购买美国国债的资金骤降，但是，供给还在不断增加。

按照最新的美国联邦预算办公室（cbo）的数字，今年美国新债的发行规模在2.56万亿美元，是正常年份的4倍还要多。

市场会问，谁来买？

尽管美联储不断用模棱两可的口头欺骗稳住了市场，但我坚信，这种平静持续不了多久。对于美国债务的恐惧，会把美国国债的利率推向高峰。

“猫捉老鼠”的游戏玩了n次之后，市场中的理性预期最终会显灵，增加的货币将全部、直接、更快地表现在价格上。美元、美债的抛售狂潮或至，美元的汇价取决于其他储备货币印钞的情况，但全世界对于信用货币的信任若崩溃，将导致大宗商品交易所的etf和贵金属成为最后避险的天堂。

这也可算是对长期货币主义的清算，正是经济预期不好，资金会加速进入虚拟或商品市场，人人都求自保，或博得货币贬值前的资产增值机会。这个预期越大，吸引人越多，越会有自我加强，将经济问题严重性推向更难解决的深渊。

实体经济没有起来，价格就这样被货币推上去，那么美联储怎么办？

加息？美国经济依然在恶化，美国的失业率已达9％，今年可能会超过10％，任何提高利率的举动都将会打压增长预期；而如果不加，随着价格上涨则银行的庞大超储就会蠢蠢欲动，货币乘数反弹，短时间内就可能是堰塞湖决口，洪水滔天。通胀的实现至失控，迟早会成为压垮企业和经济的最后稻草。

市场中的人总是存在着幻想，认为美联储能够在经济复苏和恶性通胀之间找到一条羊肠小道。

但世界经济史告诉我们，货币当局很少有在两条战线同时作战并取得成功的先例。

成功的政策只能押宝在一边，史上最伟大的美联储主席沃尔克果断将美国利率短时间提高了一倍，人为制造了一个小衰退，随后迎来世界长达30年的黄金长周期。

人类的侥幸心理，使我更倾向于认为美联储会在买国债和加息之间左右摇摆，为的是不至于使美元崩溃，但这个结果虽可能避开恶性通胀，却会把世界带入更加痛苦的滞胀之中。

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