重回国家政策补贴“真空期”的中国家电业，正在经历“温水煮青蛙”式洗牌。对于主要依靠为海外企业贴牌生产冰箱的奥马电器(002668)来说，无疑正面临一场“保卫战”。

早在2012年，海外市场的经营风险和国内市场的拓展不利，已在奥马电器身上潜伏：当年公司经营活动产生的现金流量净额-15.19亿元，同比下滑150.24%，产品库存量同比增加56.34%。2013年1季度，公司现金流量净额-9126万元，但财务费用、销售费用、管理费用同比增长81.99%、52.87%、36.63%。

高级会计师蒋国彪分析指出，“现金流量净额与主营业务密切相关，一旦现金流入比流出大幅减少，一般反映为应收款增长，表明企业的销售情况正在恶化。”

公司预计2013年上半年归上市公司股东的净利润将在-15%—15%之间波动。其每股收益在2012年同比下滑7.69%后，2013年1季度再度下滑17.39%。无疑，隐藏在奥马冰箱营收、利润增长背后的“后劲乏力、市场恶化”困境已经显现。

以为海外企业提供冰箱贴牌起家的奥马电器，自家电下乡政策启动以来，就在谋求国内市场的自主品牌扩张。但这一过程显然超出奥马电器董事长蔡拾贰的想象。

中怡康监测数据显示：2013年4月，奥马冰箱的零售量、零售额占比分别为1.8%、0.8%。其中双门、单门冰箱销售比重达82.4%，售价在1800元以及下产品比重高达84.2%。这显示出，奥马冰箱在通过低价格获得抢夺一定市场份额同时，却无法在国内市场上找到“量增利长”新体系。

在公司现有的前五大客户中，第三、第四大客户为tcl家电公司和tcl家电(南海)公司，合计占有上市公司销售比重的8.41%。如果剔除给tcl两家公司国内贴牌生产量，奥马自有品牌冰箱的内销收入应在10亿元左右。

随着今年初tcl集团在合肥建设800万台冰箱生产基地，这将在未来给奥马冰箱的经营业绩带来较大冲击。更令一些投资者担忧的是，2012年公司远期结售汇合约期末金额达到8.68亿元，占公司报告期末净资产比例74.09%。蒋国彪指出，“远期结售汇是一种期权，不会影响公司的现金流。但是如果合约到期，公司对海外客户的应收款不及时，就会面临强制结汇，那么公司只能贷款外汇用于结汇，这必然会增加公司财务费用的大幅支出。”

今年一季度，公司投资收益减少65.94%，正是因远期外汇合约交割收益减少所致。

自2008年开启的国家对家电业的政策扶持，不仅未能推动整个产业升级转型，反而延缓不少中小企业被淘汰出局时间。如何在后政策时代做大国内市场、减少贴牌业务比重，成为当前奥马电器最大的挑战。

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