经济观察报独家获悉，中国中化集团公司（简称中化集团）与中国化工集团（简称中国化工）之间的合并重组事宜，已经初现端倪。

但是，由于牵涉业务协同等多方考量，二者一旦真的合并，未来如何细究整合流程及整合目标，依旧是尚待研究的事宜。

国资委研究中心研究员许保利认为，如果这两家未来真的合并，业务层面能够上下游结合，产业链更加完整，将有利于形成相较于现在更稳定的交易关系。

为了构建更完整的化工产业链，今年上半年以来，中国化工已经动作频频。

具有代表性的是中国化工以交易总额超400亿美元并购先正达，其中2017年6月刚刚完成对先正达要约的第二次交割。这项创下中国海外并购记录的超级并购，为中国化工打通完整农药产业链打下基础。

国资委研究中心专项工作处处长王绛表示，以中国化工和中化集团为例，在同一出资人监管下，二者兼并重组，难度不会特别大，值得关注的挑战是，真正合并后的整合问题。

那么，如何“整合”？

一位不愿具名的国资研究人士表示，如果二者合并后，向国有资本投资公司的角度去转型调整，未尝不失为一种路径。

不过截至发稿，国资委并未对上述合并事宜给出正面回复，接近中化集团的人士则表示这件事目前“暂时没什么可说的”。

新动作

中国化工正在为拓展更完备、更强劲的化工版图做准备。

2017年6月，在中国国新控股有限公司官网的公司新闻中提到了：“中国国新控股有限责任公司（简称中国国新）将所出资企业国星集团无偿划入中国化工，用以推动国星集团与中国化工氟化工业务的重组整合。”

中国化工总经理杨兴强在上述无偿划转移交仪式上表示，国星集团划入中国化工，可以实现双方在氟化工产业的业务协同和资源共享，有利于中国化工优化布局结构，增强主业竞争力，促进整体运行效率提升。

不过，由于刚刚划转，“我们现在也不清楚自己要做什么，还有不清楚企业新的业务定位，”，8月2日，一名接近国星集团的人士对经济观察报透露，这一动作与中国化工和中化集团之间可能发生的兼并重组、构建更大化工版图一事究竟有无关联，暂时还不好说，子企业内部也并不了解上级企业（中国化工）的深层次考虑。据悉，国星集团之前的主要业务包括销售非金属矿石、金属矿石、金属材料、建筑材料以及投资及资产管理等。

除了中国化工，中国国新与中化集团也洽谈过合作事宜。

3月28日，中化集团总裁张伟会见了中国国新总经理莫德旺一行。双方重点就中化集团主营业务所在领域的潜在合作机会进行了深入探讨，并共同表达了良好的合作意愿。

上述动向与两大化工巨头兼并重组有无必然关联？

上述不愿具名的国资研究人士表示，如果不考虑重组，换个角度看，中国国新同时和两家化工龙头企业接触并不矛盾，国新公司是运营公司，没有产业使命，他可以投资任何一项他认为有盈利、有升值空间的产业。但是，中国化工和中粮一样，有明确的产业使命，要在自己的领域里面，保持一定的、比较高的投资控股比例。

王绛提出，国星集团的无偿划转，可以从中国国新这一国资运营试点企业“孵化产业”的市场需求角度去理解。

如果说，国星集团的纳入尚不足以说明中国化工拓展化工版图的心意，那么在国星集团之前的先正达收购，可以更明朗体现出中国化工的发展意愿。

2017年6月，中国化工集团公布完成对先正达要约的第二次交割。数据显示，2017年5月4日以后接受要约的股东已于2017年6月7日收到465美元/股的对价，美国存托凭证（ads）持有人同日收到93美元/ads的对价。

截至目前，中国化工拥有先正达股份94.7%。

上海天强管理顾问有限公司总经理祝波善表示，近10年来，中国化工一直是相对积极扩张型的企业，致力于多种形式的收购。未来如果想要进入能源化工领域，也是情理之中，毕竟中国化工原来做的化工相对传统，寻求新的业务板块发展可以理解。

祝波善还表示，进一步想，如果中国化工与中化集团合并，中国化工的能源化工等板块将得到中化集团的优势互补，扩充国际市场领域的竞争力，而中化集团也可以进一步增强国内市场业务板块的实力。二者互通合作，有望形成打通全链条产业链的化工巨头。

方向

如果合并，怎么“合”？

经济观察报获悉，从目前的进展看，中国化工和中化集团兼并重组的商讨事宜进展相对缓慢，不会很快出消息。例如，主导合并方与被合并方在诸多细项上尚待博弈。

不过上述不愿具名的国资研究人士表示，可以尝试上级再搭建一个新的平台，这个平台不一定是新建，企业名称可以调整，究竟哪家企业成为兼并重组的主导方，可以在以后的专项商讨中持续寻找妥当的方案。

一条可探索的重组后路径为，二者整合后向国有资本投资公司调整转变。举例来看，宝武集团便是兼并重组后向国有资本投资公司转型的例子。

按照国资委对国有资本投资公司的试点效果评估，截至目前，已经试点中的国有资本投资公司功能定位逐渐清晰。经过逐步摸索，国有资本投资公司，侧重在重要行业和关键领域，推动产业集聚和转型升级，优化国有资本布局结构。

而且，国有资本运营公司，侧重提升商业类企业的国有资本运营效率，促进国有资本合理流动。根据有关精神，未来中央企业将主要分为三类，即实体产业集团、投资公司和运营公司。

上述国资研究人士认为，如果从两类公司的角度去理解中国化工与中化集团的兼并重组，未来可能形成的国有资本投资公司旗下的子企业管控也可以放活一些，有利于搞活下面的子企业，也有利于在化工领域实现更灵活的多产业化布局。

如果中国化工与中化集团重组后，向两类公司中的另一种形态，国有资本运营公司方向发展是否可行？

该名国资研究人士表示，从中国化工的角度看，未来如果重组，再转变成为运营公司的可能性低于投资公司，因为中国化工有自己的产业业务，方向比较明确，不太可能转型成为类似中国国新、中国诚通这样的国有资本运营公司。他补充道：“中国化工和中化的事，首先不会有很快的比较大和重的调整与变化，中国化工依托的主要是国内市场，在这个基础上去做海外并购的思路是，用国外的技术来满足国内产业升级和国内市场需求，先正达就是一个很好的例子。”

开拓国际市场竞争力，补齐国内市场业务，二者共同打通包括传统化工、能源化工在内的化工版图全产业链，或者向国有资本投资公司转变，这些合并过程中可能出现的操作路径，并不是排他性的。

上述国资研究人士认为，多条路径可以“共存”，并不是完全隔离的，“可以既符合两类公司运作的时机，还可以形成作为国有资本投资公司全产业链运作的格局。”

博弈

推进兼并重组，挑战犹存。祝波善直言，在商议兼并重组过程中，找到双方都认可的业务协同的点可能遇到一定的困难，这将是整合上的一个难题。

“中国化工的特长在国内市场以及传统化工业务，中化集团是从进出口贸易起步发展的，鉴于双方业务板块的复杂性，短期内找到多方业务的协通点，需要费一番功夫”，祝波善对经济观察报记者说。

公开资料显示，中化集团成立于1950年，前身为中国化工进出口总公司，目前是中国四大国家石油公司之一，领先的化工产品综合服务商，最大的农业投入品（化肥、种子、农药）和现代农业服务一体化运营企业，并在高端地产酒店和非银行金融领域具有较强的影响力。

中化集团设立能源、化工、农业、地产和金融五大事业部，对境内外300多家经营机构进行专业化运营，并控股“中化国际”（sh, ）、“中化化肥”（hk, 00297）、“中国金茂”（hk, 00817）等多家上市公司。

而中国化工则是在原化工部所属企业基础上组建的国有企业，是中国最大的化工企业，其战略定位是“老化工，新材料”，有化工新材料及特种化学品、基础化学品、石油加工、农用化学品、轮胎橡胶和化工装备6个业务板块。

许保利表示，未来如果这两家龙头企业合并，还需要考虑运营效率的问题，如何将多板块、多业务的两家化工龙头企业高效率协同起来，以及合并后如何有效增强市场竞争力，产业链上下游结合更紧密、更完整，以及如何形成更稳定的交易关系，这些都尚待探讨。

实际上，除去中化集团与中国化工，其他包括重型装备制造、煤电等领域的央企兼并重组也在稳步推进中。

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